三全食品（002216）发布2021年半年报，实现营收36.4亿元，同比下降2.4%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降100%。其中21Q2实现营收13.1亿元，同比下降13.6%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降47.7%，Q2低于市场预期。涮烤汇增长良好，餐饮端实现爆发。公司加强渠道建设与新品推广，餐饮渠道增长提速迅猛，实现收入5.3亿元，同比提升50.41%。公司积极建设线上渠道，重点推进线上电商平台和分销商的开发和合作,直营电商模式实现收入7.5亿元，同比大幅增长96.6%。渠道持续精耕叠加BC双轮驱动战略实施，公司业绩有望稳定增长。原材料成本大幅上行，Q2业绩承压明显。公司毛利率为26.8%，同比下降11.3pp，其中Q2毛利率28.7%，同比下降8.4pp。成本端压力主要系1）包材等原材料价格上涨；2）社区团购全面铺开，低价位大容量产品占比增加；3）会计准则变更致使运杂费调至营业成本。若调至去年同期口径，则公司营收同比增长0.5%。费用率方面，销售费用率16.2%，同比大幅下降8.2pp，剔除会计准则影响后销售费用率同比下降2.3%，主要由于公司不断优化渠道结构控制费用投放所致；内部管理机制持续优化，管理费用率同比下降0.1pp至2.4%。原材料成本承压明显，致使21H1整体净利率下降4pp至7.6%。产品升级助力零售重焕活力，发力餐饮保障长期业绩增长。1）公司产品结构持续升级，不断用新品和高端产品替代利润率低的米面老品，同时利用强品牌力开拓火锅料零售业务，未来1-3年有望迎来爆发式增长。2）公司于18年末独立餐饮业务部，重点发力餐饮战略。从产品、人员、渠道等方面进行差异化管理和资源倾斜，业务拓展良好；与零售端共享研发和供应链优势，公司餐饮端高净利率拉动整体利润率上行。3）速冻食品餐饮渠道仍以跑马圈地为主线，竞争格局尚好，预计
