华帝股份发布2021年一季度业绩预告,预计实现归母净利润7000-8500万元,同比增长51.04%-83.40%。2021年Q1归母净利润相比2019年同期下滑35.83%-47.16%。考虑到公司目前仍处于渠道优化调整阶段,我们认为业绩符合预期。行业延续复苏态势,据奥维云网数据,2021年Q1油烟机行业维持增长趋势,线上、线下零售额分别同比增长58%、89%。与2019年同期相比,2021年Q1油烟机线上零售额增长28%,线下零售额下降约5%。2020年末商品房销售同比增速率先回正,但竣工活动有所推后,销售及竣工数据存在“剪刀差”。递延的竣工活动有望在2021年兑现,利好厨电行业。公司优化经营治理。华帝品牌坚持高端定位,据奥维云网,华帝油烟机、洗碗机2021年Q1线下零售均价同比提升310元、436元。子品牌百得定位中端,致力于提升三四线市场影响力。百得旗下集成灶现身3月AWE展会,显示出公司对这一新兴品类的关注。渠道方面,公司持续推动线下渠道扁平化;同时,计划自3月起在乡镇增加投放1000辆服务车,以提升下沉市场服务能力。线上渠道,华帝与快手、小红书等新兴媒体开启合作,积极吸引年轻客群。工程渠道,公司积极优化客户结构,加深与百强房企的战投合作;致力于提升高毛利厨电产品在销售中的占比,以增强盈利能力。推动降本增效,应对成本上涨。2021年以来厨电原材料持续上涨,预计这是公司Q1归母净利润低于19年同期的原因之一。同时,我们预计销售费用亦有所波动。但公司重视生产效率管理,有望主动应对成本端压力。投资建议:公司致力于完善产品结构和渠道布局。预计公司21-22年EPS为0.66和0.74元,分别对应11.3倍和10.2倍PE。维持“买入”评级。