森马服饰(002563.SZ)2020年实现收入152.05亿元，同降21.37%，归母净利8.06亿元，同降48.00%，扣非净利7.57亿元，同降49.01%，EPS为0.30元。每10股分红2.5元（含税）。受疫情影响公司业绩下滑，盈利拐点显现。20Q4收入增速环比改善，净利同比显著增长。剔除Kidliz并表影响，我们估计20Q4公司收入实现高个位数增长，利润总额同增约50%，业绩拐点显现，冷冬催化、疫情影响改善下终端销售回暖，估计童装收入同增约15%，休闲装收入下滑约10%，在门店数量同比减少背景下电商、同店驱动收入保持增长。疫情+关店影响休闲装收入，童装收入表现较好。分业务来看，2020年公司休闲装、童装实现收入49.56亿元、101.32亿元，同增-24.26%、-19.99%。1）受肺炎疫情影响，2020年公司休闲装收入同比下滑，此外公司休闲装业务优化渠道结构、关闭低效门店，2020年底共有门店3091家，同比减少17.92%。2）2020年9月公司剥离亏损资产Kidliz品牌，剔除品牌剥离影响童装收入90.38亿元，同降6.77%，主要受疫情影响线下收入表现，巴拉巴拉品牌行业优势地位明显，渠道结构较为健康，收入表现相对较好，20年末公司童装门店5634家、同降2.69%，较20年6月底净开店62家，渠道优化有望结束。线上线下渠道受疫情影响较大，童装驱动线上收入增长。分渠道来看：1）2020年公司线下直营、加盟、联营收入为19.97亿元、66.57亿元、6.27亿元，同增-33.31%、-36.78%、79.09%。公司受疫情影响线下客流下降、门店结构优化、剥离Kidliz品牌导致
