公司事件点评报告：聚焦碳纤维设备主业，轻装上阵后业绩表现可期

证 券 研2023年05月24日 究 报聚焦碳纤维设备主业，轻装上阵后业绩表现可期 告—精工科技（002006.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 基本数据2023-05-23 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 22.63 103 455 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 455 18.29-35.51 194.34 市场表现 (%)精工科技沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《精功科技（002006）：碳纤维关键设备供应商，行业景气叠加国产替代催生广阔空间》2023-02-09 公司研究 精工科技发布年报及一季报：2022年，公司营业收入23.57亿元，同比增长36.37%；归母/扣非净利润分别为2.93/2.7亿元，同比增长171.99%/875.05%；经营活动产生的现金流量净额3.2亿元，同比增长113.61%。2023Q1，公司营业收入3.79亿元，同比增长2.27%；归母/扣非净利润分别为0.48/0.46亿元，同比增长89.76%/115.99%；经营活动产生的现金流量净额-0.42亿元，同比减少149.09%。 投资要点 ▌2022业绩喜人，2023Q1稳步提升 2022年，公司营业收入23.57亿元，同比增长36.37%；归母 /扣非净利润分别为2.93/2.7亿元，同比增长171.99%/875.05%；经营活动产生的现金流量净额3.2亿元，同比增长113.61%；收现比为50.42%，同比增加10.8pct；ROE为24.36%，同比增加13.54pct。2022Q4公司营业收入 10.49亿元，同比增长99.57%；归母/扣非净利润1.36/1.31亿元，同比分别增长465.58%/706.07%，超出2021年归母/扣非净利润总和；经营活动产生的现金流量净额1.26亿元，同比增长12%。2023Q1，公司营业收入3.79亿元，同比增长2.27%；归母/扣非净利润分别为0.48/0.46亿元，同比增长89.76%/115.99%；经营活动产生的现金流量净额-0.42亿元，同比减少149.09%。公司业绩大幅增长原因如下：1）国内碳纤维需求旺盛，公司碳纤维成套生产线重大合同执行顺利，叠加盈利能力较高的碳纤维单套设备销售增加，利润增加；2）公司调整优化产业结构及节流创收等工作有效实施，使得2023Q1四项费用开支总额同比下降21.82%，降本增效成果显著，综合盈利能力进一步提升；3）2022年度利润增加且非经常性损益因素对本年度的影响显著低于2021年度。分产品来看，公司碳纤维成套生产线/轻纺专用设备营收分别为14.28/1.59亿元，同比+102.81%/-23.52%；毛利率分别为32.60%/14.48%，公司营收比重正向碳纤维设备倾斜。 同时，公司于5月12日发布公告，拟通过定增募资约19.5亿元用于发展碳纤维及复材装备智能制造建设项目与高性能碳纤维装备研发中心建设项目。建设智能项目有望提高公司碳纤维及复材装备生产效率和产品性能，提升公司对下游客户的配套能力；建设研发中心项目有望进一步降本增效并提升国产替代能力。此次募资反映公司目标明确，将大力发展盈利能力较强的碳纤维主业，业绩提升有空间。 ▌股权纠纷宣告结束，重点合同进展顺利 1）精功集团资源重组完成，公司股权纠纷已经宣告结束，未来将轻装上阵，专注主业发展。据公告，精功集团持有的公司13,650.24万股股份（占公司总股本的29.99%）已于 2023年2月16日过户登记至中建信（浙江）创业投资有限公司名下；3月30日完成变更公司名称、证券简称的工商登记，公司名称/证券简称变更为浙江精工集成科技股份有限公司/精工科技，此次工商变更标志着公司股权纠纷正式结束。 2）公司碳纤维生产线合同稳步推进。2022年，公司完成并交付吉林国兴编号RC2109290885合同下的两条碳纤维生产线；2023Q1完成并交付吉林国兴编号RC2109290887合同下两条碳纤维生产线、吉林化纤编号GFTHX211228合同下四条碳纤维生产线（其中两条已交付）；累计收到吉林国兴/吉林化纤合同货款3.8/4.34亿元。 3）我国碳纤维国产替代需求旺盛，将进一步刺激公司业绩增长。据统计，2022年中国碳纤维的总需求为74,429吨，同比增长19.3%，需求稳健增长，而国产纤维供应量仅为45000吨，仍旧供不应求。在较大供需缺口下，国产替代趋势明显。碳纤维主要应用于体育休闲（30.9%）、风电 （23.5%）、航空航天军工领域（10.5%）。2023Q1，全国风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长11.7%。据测算，我国碳纤维市场规模将维持高增速增长，2025年我国碳纤维市场规模预计可达244亿元。我们认为，受益于碳纤维扩产节奏提速和国产替代加速带来的需求提振，及现金回流改善，公司合同订单规模和订单执行效率有望双升，营收增幅有望进一步扩大，成长可期。 ▌盈利预测 由于公司一季度仍受疫情冲击，结合2022年报及2023年一季报数据，我们下调了业绩预期，在不考虑本次募资的情况下，预测公司2023-2025年收入分别为30.44、40.14、 45.27亿元，EPS分别为1.04、1.24、1.54元，当前股价对应PE分别为21.8、18.2、14.7倍。考虑到公司聚焦碳纤维主业及碳纤维国产替代需求旺盛，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）重大合同推进不及预期；2）项目募资不及预期；3）公司业绩不及预期；4）宏观经济不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2,357 3,044 4,014 4,527 增长率（%） 36.4% 29.2% 31.8% 12.8% 归母净利润（百万元） 293 472 565 699 增长率（%） 172.0% 61.0% 19.7% 23.6% 摊薄每股收益（元） 0.64 1.04 1.24 1.54 ROE（%） 21.3% 25.6% 23.5% 22.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 2,357 3,044 4,014 4,527 现金及现金等价物 724 802 1,132 1,723 营业成本 1,709 2,123 2,649 3,004 应收款 600 759 978 1,078 营业税金及附加 14 18 24 27 存货 457 573 715 810 销售费用 43 55 85 32 其他流动资产 373 462 587 653 管理费用 115 148 409 457 流动资产合计 2,154 2,595 3,411 4,265 财务费用 -4 22 16 6 非流动资产: 研发费用 108 140 184 208 金融类资产 68 68 68 68 费用合计 262 366 695 703 固定资产 341 318 307 290 资产减值损失 -10 -20 -20 -20 在建工程 0 17 7 3 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 36 39 42 45 投资收益 2 0 0 0 长期股权投资 21 23 23 23 营业利润 325 522 625 773 其他非流动资产 36 36 36 36 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 433 433 415 397 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,588 3,027 3,826 4,662 利润总额 324 522 625 773 流动负债: 所得税费用 25 41 49 60 短期借款 123 147 147 147 净利润 299 481 576 712 应付账款、票据 624 489 610 692 少数股东损益 6 9 11 13 其他流动负债 171 171 171 171 归母净利润 293 472 565 699 流动负债合计 1,205 1,177 1,417 1,561 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 36.4% 29.2% 31.8% 12.8% 归母净利润增长率 172.0% 61.0% 19.7% 23.6% 盈利能力毛利率 27.5% 30.3% 34.0% 33.6% 四项费用/营收 11.1% 12.0% 17.3% 15.5% 净利率 12.7% 15.8% 14.4% 15.7% ROE 21.3% 25.6% 23.5% 22.6% 偿债能力资产负债率 46.7% 39.0% 37.1% 33.6% 净利润 299 481 576 712 营运能力 少数股东权益 6 9 11 13 总资产周转率 0.9 1.0 1.0 1.0 折旧摊销 30 25 23 23 应收账款周转率 3.9 4.0 4.1 4.2 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.7 3.7 3.7 3.7 营运资金变动 -15 -415 -248 -118 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 320 100 363 630 EPS 0.64 1.04 1.24 1.54 投资活动现金净流量 -168 4 21 20 P/E 35.1 21.8 18.2 14.7 筹资活动现金净流量 -74 10 -17 -21 P/S 4.4 3.4 2.6 2.3 现金流量净额 78 114 367 630 P/B 7.6 5.7 4.4 3.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 3 3 3 3 非流动负债合计 3 3 3 3 负债合计 1,209 1,181 1,420 1,564 所有者权益股本 455 455 455 455 股东权益 1,379 1,846 2,406 3,098 负债和所有者权益 2,588 3,027 3,826 4,662 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其