本文主要探讨了信用环境的演变路径和影响因素。作者指出,信用环境的演变路径大致沿着三条“收缩”链演进:杠杆行为拉动减弱、非标收缩加快、地产调控等影响显现。作者预测,3月起信用环境进入快速收缩通道,维持全年社融增速10%左右的判断。尽管广义财政赤字规模高于此前预期,“低”效率杠杆行为退出或加快;同时,债务风险、地产调控等,对信用环境的影响大于此前预期。本文也指出,结构性政策、产业优化下,信用“收缩”影响分化,产业微观结构的持续优化下,信用“收缩”带来的影响,结构分化明显。