镍不锈钢周报：电解镍预计维持区间震荡 不锈钢需求回暖库存低位

信达镍不锈钢周报电解镍预计维持区间震荡不锈钢需求回暖库存低位研究发展中心有色小组2021年4月5日 ⚫镍不锈钢核心逻辑镍核心观点：从矿价和货运指数上来看，菲律宾雨季即将结束的预期已经开始影响镍矿价格，那么之后港口库存可能低位反弹，转向累库。另一方面，印尼镍铁的投产进度不断加深，产量不断释放，中国从进口镍矿转向直接进口镍铁，镍矿和镍铁进口量的同时增加，可能会在一定程度上缓解之前镍矿紧缺的窘境。月内不锈钢连续去库，基本上能反应下游不锈钢的需求逐渐转暖，在一定程度上会对镍价有拉升作用。而下游硫酸镍方面，2月硫酸镍持续去库，镍豆在可流通现货有限的情况下，持续对镍板保持高升水，反应出镍豆的市场需求还是保持在高位，同时也是对于硫酸镍需求较好的回应。三元前驱体价格不断突破高位，需求较好，之后还会在需求端对于镍豆和硫酸镍形成需求上的拉升，那么后期来看，新能源电池需求强劲带动下，硫酸镍需求将进一步走强。需求端来看，短期总体有向好的趋势，或可抗衡供应端过剩带来的利空。总体来看，镍铁在印尼的投产项目已经开始发力，并且开始流入国内。而镍矿价格可能会随着菲律宾雨季结束的预期转向现实而进一步下调，成本端的支撑可能会转弱。但是需求端总体有向好的趋势，或能抗衡供应端转强带来的压力。库存方面国内外指向不同，难以定论。从技术面上，沪镍窄幅震荡有延续的趋势。综合来看，预估沪镍主力价格会维持在115000元-128000元之间，可考虑区间内买低卖高。⚫操作建议：考虑多不锈钢空电解镍，电解镍正套⚫投资评级：震荡⚫风险因素：不锈钢库存转回累积；全球经济复苏放缓；高冰镍新技术替代效应不足核心逻辑及操作建议谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 周度市场涨跌幅回顾2021-3-262021-4-2涨跌伦镍3月（美元/吨）16005162251.37%沪镍主力（元/吨）1209501234702.08%不锈钢主力（元/吨）13950142752.33%电解镍（元/吨）1228001241001.06%金川镍（元/吨）1241001255501.17%俄镍（元/吨）1215001226500.95%高镍铁（元/镍）11451108-3.28%低镍铁（元/吨）395039500.00%电解镍升贴水（元/吨）1400172523.21%LME（吨）2607302609040.07%上期所（吨）1260310268-18.53%进口盈亏17640-122-100.69%电解镍-镍铁（折算 元/吨）83001335060.84%镍-不锈钢期货现货库存价差 1、菲律宾雨季将尽，镍矿出口锐减港口库存迅速回落数据来源：wind，信达期货研发中心-1,000,00001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-02中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量02004006008001000120014001600180020002017-04-022017-07-022017-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-02镍矿港口库存分产地明细（万吨）菲律宾印尼总库存400600800100012001400160018002000JFMAMJJASOND2016-2021镍矿港口库存（万吨）2016201720182019202020210.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00020406080100120美元运价指数，CIF，FOB价格菲律宾1.5%CIF菲律宾1.8%CIF菲律宾0.9%FOB菲律宾0.9%FOB菲律宾1.5%FOB菲律宾1.8%FOBCDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 2、镍生铁招标价下调，矿高成本而需求减弱冶炼端利润受损数据来源：wind，信达期货研发中心6007008009001000110012001300140015002013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03华北某钢厂高镍铁采购价（元/镍）011223344镍铁产量可流通（金属万吨）201820192020202101234567镍铁产量（金属万吨）2018201920202021-300-200-1000100200300400-200020040060080010001200江苏高镍铁生产利润（元/镍）RKEF成本EF 3、1月电解镍产量环比降7.80%，进口窗口打开数据来源：wind，信达期货研发中心1.001.101.201.301.401.501.601.701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内电解镍产量季节性（万吨）201620172018201920202021-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020未锻轧非合金镍净进口（万吨）2019202002468101214162017-4-22017-6-22017-8-22017-10-22017-12-22018-2-22018-4-22018-6-22018-8-22018-10-22018-12-22019-2-22019-4-22019-6-22019-8-22019-10-22019-12-22020-2-22020-4-22020-6-22020-8-22020-10-22020-12-22021-2-22021-4-2国内电解镍库存（万吨）总库存仓单库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆）保税区库存-25000-20000-15000-10000-5000050001000015000200002015-07-022015-10-022016-01-022016-04-022016-07-022016-10-022017-01-022017-04-022017-07-022017-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-02国内镍进口盈亏（元/吨）俄镍进口盈亏-十日 数据来源：wind，信达期货研发中心00.10.20.30.40.50.60.70.80.91月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-2020新能源汽车对镍的消费（万吨）20192020-10000-5000050001000015000200002500030000350001800023000280003300038000430002019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-02电池级硫酸镍利润（采用镍豆生产）硫酸镍利润（右）硫酸镍价格硫酸镍成本0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国新能源汽车月度产量（辆）2017201820192020020004000600080001000012000140001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国新能源电池装机量（MWH）2017201820192020 5、铬矿港口库存高位，高碳铬铁价格飙升数据来源：wind，信达期货研发中心500055006000650070007500800085002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02高碳铬铁招标价（元/基吨）太钢青山550060006500700075008000850090009500高碳铬铁价格走势图（元/基吨）四川山西内蒙古501001502002503003504004505002013-04-022013-07-022013-10-022014-01-022014-04-022014-07-022014-10-022015-01-022015-04-022015-07-022015-10-022016-01-022016-04-022016-07-022016-10-022017-01-022017-04-022017-07-022017-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-02铬矿港口库存（万吨）库存:铬矿:港口合计20304050607080901002010-04-022010-10-022011-04-022011-10-022012-04-022012-10-022013-04-022013-10-022014-04-022014-10-022015-04-022015-10-022016-04-022016-10-022017-04-022017-10-022018-04-022018-10-022019-04-022019-10-022020-04-022020-10-022021-04-02铬矿港口主流成交价（元/吨度）南非Cr44%伊朗Cr42% 6、不锈钢12月排产维持高位，不锈钢表观需求高于预期数据来源：wind，中钢联，信达期货研发中心1001201401601802002202402602803001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国32家不锈钢产量季节图（万吨）20162017201820192020202150000150000250000350000450000550000650000无锡和佛山不锈钢冷轧热轧库存（吨）佛山无锡50000150000250000350000450000550000650000无锡和佛山不锈钢冷轧热轧库存（吨）冷轧库存热轧库存0510152025302016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01不锈钢进口 7、LME库存维持中高位，不锈钢