【宏观快评】3月PMI数据点评：制造业中的三处好风景

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【宏观快评】 制造业中的三处好风景——3月PMI数据点评 主要观点  3月PMI数据简述：制造业、建筑业、服务业如期向上修复 3月制造业PMI为51.9%，前值为50.6%，回升1.3个百分点，略低于去年11月的高点52.1%。具体分项来看：1）PMI生产指数为53.9%，前值为51.9%。生产指数环比回升2个百分点。2）PMI新订单指数为53.6%，前值为51.5%，环比回升2.1个百分点。PMI新出口订单指数为51.2%，前值为48.8%。3）PMI从业人员指数为50.1%，前值为48.1%。4）供货商配送时间指数为50%，前值为47.9%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为47.7%。 3月建筑业、服务业PMI均大幅上行。3月建筑业PMI指数为62.3%，前值为54.7%。大幅回升7.6个百分点。建筑业业务活动预期为68.1%，略低于前值68.2%，但依然很高。3月服务业PMI指数为55.2%，前值为50.8%。回升4.4个百分点。略低于去年最高点，11月的55.7%。  PMI数据解读：制造业中三类行业向上修复较快 经济在3月重回复苏轨迹，这基本在预期之内。我们重点提示制造业中景气更好的三类行业。 （一）制造业投资相关类：典型代表是专用设备业。3月专用设备生产指数、新订单指数均高于55%。一些其他可以提供佐证的制造业投资景气向上的指标包括：3月BCI企业投资前瞻指数跳升至75.43%，2018年以来新高。前值为68.29%。央行1季度的银行家调查数据显示，1季度制造业贷款需求指数上行至72.2%，前值为68.6%。EPMI（战略性新兴产业采购经理指数）3月跳升至63.1%，前值为43.7%。其中EPMI生产量指数3月上行至67%，前值为37.1%。 （二）出口相关类：代表行业是电气、电子设备、仪器仪表类。3月这几个行业生产指数、新订单指数均高于55.0%。从海外的一些景气指标看，海外经济持续向上修复中。比如韩国、越南3月的出口继续保持高增。越南3月出口增速高达43%。美国、欧元区PMI继续上行。其德国PMI3月上行至66.6%，有数（2009年10月开始）以来新高。从欧美日的消费信心指数、投资信心指数看，3月也在进一步上行中。消费方面，美国密歇根大学消费者信心指数3月为84.9，高于前值76.8。欧元区19国3月消费者信心指数为-10.8，高于前值-14.8。投资方面，美国Sentix投资信心指数3月为25.5，前值为18。欧元区Sentix投资信心指数3月为5，前值为-0.2。 （三）建筑施工相关类：典型代表是非金属矿物制品与黑色金属冶炼及压延加工。3月非金属矿物制品业生产指数和新订单指数均高于55%。黑色金属冶炼及压延加工出厂价格指数高于70.0%。反映施工链条景气较高。其他数据同样可以佐证。水泥价格、螺纹表观消费3月中旬以来均强于2019年同期。其中螺纹表观消费，3月26日当周跳升至421万吨。2019年同期仅406万吨。建筑业PMI方面，3月为62.3%，相比2月提升7.6个百分点，强于2018-2019年同期。2019年同期为61.7%，2018年同期为60.7%。3月施工板块的走强。可能来自地产与基建两个因素的共振。我们倾向于认为地产是主因。  其他值得关注的点： （一）价格：全面上行。PMI出厂价格指数为59.8%，前值为58.5%，2017年（含）以来新高。建筑业投入品价格指数升至63.6%，前值为60.2%，2018年（含）以来新高。服务业投入品价格指数3月升值54.8%。 （二）小型企业经营活动预期较高。 （三）存货：PMI产成品库存指数与BCI库存前瞻指数3月都在回落。  风险提示： 工业品价格超预期上行，消费慢恢复。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500987 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】跌这么多了，股票还贵吗？——1-2月经济数据点评及大类资产展望》 2021-03-16 《【华创宏观】“菜篮子”考核细则调整，肉类产量权重上升——政策观察双周报第11期》 2021-03-16 《【华创宏观】基建支出展现弱基调——1-2月财政数据点评》 2021-03-19 《【华创宏观】利润分配进一步朝上游倾斜——1-2月工业企业利润点评&每周经济观察第12期》 2021-03-28 《【华创宏观】今年美国通胀上行的动力可能来自哪？——2月PCE数据点评》 2021-03-29 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2021年03月31日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、制造业中三类行业向上修复较快 ..................................................................................... 4 （一）3月多数指标指示经济向好 .................................................................................. 4 （二）制造业中三类行业行业向上修复较快 ................................................................. 4 1、制造业投资相关行业 ............................................................................................... 4 2、出口相关行业。 ....................................................................................................... 5 3、施工相关行业 ........................................................................................................... 6 二、数据简述：制造业、建筑业、服务业同步向上 ............................................................. 7 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 PMI大幅回升 ............................................................................................................. 4 图表 2 BCI企业销售、利润前瞻指数 .................................................................................. 4 图表 3 企业家宏观经济热度指数 ......................................................................................... 4 图表 4 银行家宏观经济热度、预期指数 ............................................................................. 4 图表 5 BCI：企业投资前瞻指数跳升................................................................................... 5 图表 6 贷款需求指数：1季度继续上行 .............................................................................. 5 图表 7 3月EPMI跳升........................................................................................................... 5 图表 8 3月EPMI各分项都在上行 ....................................................................................... 5 图表 9 越南、韩国3月出口保持增速 ................................................................................. 6 图表 10 美国、欧元区PMI继续上行 .................................................................................. 6 图表 11 美国、欧洲消费信心指数继续上行 ....................................................................... 6 图表 12 美国、欧洲、日本投资信心指数继续上行 ........................................................... 6 图表 13 水泥价格，强于2019年 ......................................................................................... 7 图表 14 螺纹表观消费，强于2019年 ................................................................................. 7 图表 15 建筑业：PMI，强于2019年同期 .......................................................................... 7 图表 16 地产：建筑投资增速更快 ....................................................................................... 7 图表 17 制造业PMI大幅回升 .............................................................................................. 8 图表 18 生产、需求大幅回升 ............................................................................................... 8 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、制造业中三类行业向上修复较快 （一）3月多数指标指示经济向好 国内疫情在2月上旬得到控制后，经济在3月重回复苏轨迹。观测的多个景气指标显示，3