扩容空间广阔，持续激励彰显信心

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研报摘要：根据公司2020年年报，公司实现营业收入19.59亿元，同比增长39.99%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长88.83%。其中，烘焙产品增长强劲，占比提升5.5pct至34.8%；新品里面，果干实现快速放量，同比+87%，占比达到8.3%。毛利率受益烘焙产品规模效应，费用优化带动净利水平明显提升。公司提出新一轮股权激励计划，解锁目标对应21-23年收入增速不低于28%/26.6%/25.9%；扣非归母净利润增速不低于42%/41.5%/42.3%，再次彰显管理层充足信心。我们将公司22年归母净利润上调6.7%，预计2021-23年归母净利润为3.46/4.78/6.44亿元，对应EPS为2.68/3.69/5.00元，对应PE为51/37/27X，维持“买入”评级。