江河集团2020年业绩大幅回升，归母净利润达到9.5亿元，同比增长169%。2020年公司摆脱减值因素影响，业绩已明显回升至2018年业绩体量附近。分季度看，Q4单季扣非前后归母净利润体量均创历史新高。全年新签装饰订单241亿元，超额完成年初235亿元目标，其中幕墙/内装订单分别为141/100亿元，同增5.5%/10.5%，在手订单332亿元，是年收入的1.8倍，充足订单保障后续公司持续成长。公司稳步推进装配式业务，光伏幕墙打开潜在成长空间。我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为6.4/7.2/8.0亿元，同比增长-33%/+13%/+11%，对应EPS分别为0.55/0.62/0.69元，当前股价对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。
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