光伏串焊机龙头，新业务突破打开更大成长空间

2021年收入同比增长78.93%，归母净利润同比增长138.63%。公司2021年实现营收20.47亿元，同比增长78.93%；归母净利润3.71亿元，同比增长138.63%，业绩大幅增长主要系光伏行业向好带动公司产品销量大增所致。 公司2021年毛利率/净利率为37.66%/17.95%，同比提升+1.60/+4.37个pct，盈利能力持续增强主要系公司光伏设备技术领先、产品持续更新迭代，同时期间费用率控制良好所致，2021年公司销售/管理/研发/财务费用率为3.82%/5.39%/7.08%/1.00%，同比变动-0.50/-0.99/+0.98/+0.22个pct，研发费用率提升主要系公司加大研发投入，研发材料和人员薪酬增加所致。公司经营性现金流净额3.17亿元，同比增长106.78%，回款良好。 串焊机业务保持高速增长，单晶炉/锂电/半导体业务突破打开新空间。公司是全球光伏组件串焊机龙头，业务纵向延伸至硅片分选机、单晶炉及电池烧结退火一体炉等设备，横向拓展至锂电模组/PACK生产线和半导体键合机。 分业务看，公司光伏设备/锂电装备业务2021年收入分别为17.25/0.96亿元，同比增长78.16%/181.02%。具体看，光伏核心产品主栅串焊机2021年销量1144台，同比+72.81%，保持高市场份额。此外，新产品持续突破打开公司更大成空间：1）光伏单晶炉突破取得1.37亿元批量订单；2）结退火一体炉（光注入）取得大额订单，得到客户高度认可；3）2021年公司锂电模组/PACK生产线取得蜂巢能源订单，单一订单金额首次超过1亿元；4）2022年4月6日，公司获通富微电子批量铝线键合机订单，标志公司打破进口垄断，进入头部封测厂的供应体系。目前国内键合机市场规模约50亿元，主要以进口为主，国产替代空间广阔。2021年公司键合机产品已在多家厂商试用，本次获得头部批量订单预期进一步带动键合机业务发展，2022年有望进一步实现突破。 在手订单充足，未来业绩有望保持高增。2021年公司在手订单42.56亿元（含税），同比+77.41%，新签订单42.81亿元（含税），同比+60.52%，其中2021Q4新签订单14.18亿元，订单接单加速；公司在手订单充足将有力支撑2022年业绩快速增长。 风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。 投资建议：公司是光伏串焊机龙头，在手订单充足保证高增长，多点布局的锂电、半导体业务也已取得突破，有望打开新成长空间。我们预计公司2022-24年归母净利润为5.24/6.85/8.96亿元，对应PE38/29/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：奥特维2021年营收同比+78.93% 图2：奥特维2021年归母净利润同比+138.63% 图3：奥特维盈利能力持续有升 图4：奥特维期间费用率下降 图5：奥特维研发费用维持高位 图6：奥特维ROE持续上升 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明