2020年年报点评：市场低迷及投资损失拖累业绩，看好复苏趋势

中国国航发布了2020年年报，由于疫情的影响，公司营收下降了49%，实现归母净利润为-144.1亿。业务量显著下挫，量价双降，运价方面，公司国内线运价大幅下降21%，国际线价格虽有抬升，但亦是国门关闭航班量骤减下的特殊现象。此外，公司已经剥离全货机业务，因此货邮价格虽有上行，但业务量限制增收不明显。公司面临刚性成本压制业绩表现的问题，销售费用显著下降，汇兑收益缓解业绩下滑，投资收益拖累表现。公司投资损失59.2亿，拖累业绩表现。预计2021年民航市场将持续复苏，但考虑到一季度就地过年政策影响、近期油价有所上涨且国泰航空短期亏损难以缓解，预计2021年盈利为-27.8亿，上调2022年盈利预测5%至121.8亿，引入2023年盈利预测，预计盈利为150.3亿。维持“买入”评级及目标价12元，目标价对应2022-2023年EPS的PE估值为13.5X、11.0X。