医药公司专题分析之年报系列（2）：议价能力增强，产品毛利提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药公司专题分析之年报系列（2） ■公司发布2017年年报，净利同比增长58.84%：优德医疗是一家集研发、生产和销售为一体,并直接为医院提供全体系、多品类的康复医疗器械综合解决方案的康复医疗器械提供商。公司主要产品覆盖康复评定、物理治疗、作业治疗、康复器具、康复护理等多个康复医疗体系,形成了包括物理治疗系列产品、运动作业系列产品、牵引熏蒸系列产品及家用电子系列产品等四大系列产品,除基本能够满足医院的康复科室对康复医疗器械需求外,公司业务还延伸至家用领域。报告期公司共实现营业收入1.84亿元，同比增长19.15%；实现净利润5295.39万元，同比增长58.84%。 ■三大原因助力毛利提升：(1)产品议价能力的不断增强。公司始终重视对产品研发的投入力度,企业自主开发程序软件不断在产品中的应用减少了硬件的投入,为公司毛利率的提升提供了保证。(2)原材料采购价格下降。2017年进一步完善采购管理制度,加强供应商管理,对主要材料严格执行询议价程序,对价格、供应商资质及质量严格要求,使整体材料采购价格下降,从而降低了产品成本。(3)规模化生产效果显现。2017年,随着对生产中心投入力度的加大,公司生产能力得到大幅提升,规模化的生产使得产品的固定成本摊薄。 ■公司报告期内获得多项荣誉：2017年6月荣获“河南省优质中小企业”；2017年8月再次被评为“高新技术企业”；2017年10月被河南省工业和信息化委员会授予“数控机械加工智能制造车间”；2017年12月被河南省科学技术厅评为“科技小巨人企业”。公司作为国家高新技术企业，先后通过了ISO9001-2008国际质量管理体系认证，ISO14001环境管理体系认证、ISO13485等多项国际认证。 ■公司进入创新层：公司2017年5月，根据全国中小企业股份转让系统有限公司的分层制度，优德医疗进入创新层。 ■形成医-校-企的闭合模式：公司经过多年在康复领域的精耕细作，形成了“医-校-企”的完整闭合模式。“医”指公司紧密结合临床需求，与众多医院保持良好的合作关系，协助医院康复科的筹备、组建，准确把握和及时发掘市场需求，深度挖掘临床一线经验及知识并实现产业化；“校”指公司通过技术培训、学术交流等方式积极与国内高校建立深度合作，充分发挥广泛而稳定的专家顾问资源，联合对临床需求进行科学层面的论证与研究，利用科学方法验证产品功效；“企”指公司作为康复医疗器械的研发生产企业，一方面，通过新建成的优德科Tabl e_Title 2018年03月28日 优德医疗——议价能力增强，产品毛利提升 Tabl e_Bas eI nfo 策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 中美贸易战分析专题 2018-03-27 新三板系列配套政策陆续推出，改革在路上 2018-03-27 TMT公司专题分析之年报系列（1） 2018-03-27 新三板日报（重大利好！首家地税局明确不征收新三板交易个税！） 2018-03-27 医药周见闻-2018年第1期：合全药业母公司药明康德即将上会 2018-03-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 技园，提高了公司研发竞争力和生产能力，确保产品技术先进性及产业化的可实现性；另一方面，公司重视终端客户的需求及反馈，持续跟踪用户反馈，并及时改进产品设计，进一步为临床研究提供支持。 ■逐步完成产品布局：公司在康复领域拥有相对完整的产品系统，产品覆盖康复评定、物理治疗、作业治疗、康复器具、康复护理等各个分支，具备综合性的康复器械产品体系和较为齐全的产品注册证书，未来随着康复器械监管体系趋严，公司相对完整的产品线和产品证照将使公司在行业中取得竞争优势。同时公司近年来完成了对康复机器人、肢体智能康复工作站、减重步态训练系统、平衡评定及训练系统、空气压力波治疗系统、髋/膝/肘关节治疗系列等行业尖端产品的布局，抢占了行业发展先机，为未来业务发展打开了空间。 ■持续进行研发投入：公司在持续加强产品研发投入的前提下，不断引进高学历、高水平的科学技术人才，组建年龄结构有梯度、知识水平有层次、研发工作有激情、开发产品有经验的高水平科研团队。公司2017年在研发上的投入达到9,879,075.38元，占同期主营业务收入的5.37%。在研发领域的稳定投入，保证了公司的核心竞争力。 ■获得多项专利：截至目前，公司拥有光能微电脑治疗仪、智能康复仪、神经生物反馈治疗系统、言语、吞咽治疗系统、上下肢智能康复系统、平衡评定训练系统、空气压力波治疗系统、肛周治疗仪等多种产品的自主知识产权。截止到2017年底，公司获得23项专利证书、26项软件著作权证书、17项《医疗器械注册证》。 ■投资建议：截至最新收盘，公司股价6.00元，市值为7.20亿元，对应2017年的PE为13.6X。公司通过产品布局、研发投入获得相应的议价能力，毛利持续提升；建议关注。 ■风险提示：医药产业政策风险，产品降价风险。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 高思雨 021-35082350 gaosy@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn