北控城市资源(3718 HK)20财年收入/净利润同比增长29.8%/ 58.3%,达35亿/4.268亿 (港元,下同),低于市场预期的36亿/4.49亿。撇除(1)一次性的疫情相关补贴(约影响净利1.2亿)和(2)资产处置收益,核心净利润为3.03亿(同比增长4.8%)。净利增长主要受强劲的环卫板块(核心净利润:同比+63%)推动,但被危废板块的疲弱表现所抵消(核心净利润:同比-46%),主要由于其平均售价下降(无害化处置项目/回收循环利用项目的平均售价分别下降约24%/4.8%)。2021年在危废板块强劲复苏以及环卫板块稳健增长下,我们预计公司21/22财年的核心净利润同比增长约56%/24%。重申「长仓」评级。