2021商品一季度报告：海外节奏变化，季末预期重新走弱

2021商品一季度报告 苯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 海外节奏变化，季末预期重新走弱 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 戴高策 投资咨询证： Z0015286 daigaoce@nawaa.com 0571-87839265 摘 要 行情观点：一度苯乙烯大幅冲高后于季末快速回调，海外供需节奏变化带来的进出口贸易流转变也对国内行情造成了较大影响，预计二季度国内进口缓慢回升，新增投产逐渐释放供应压力，上游基本面良好则带来一定支撑，行情或先扬后抑，短期偏强震荡，中长期重回逐步下行调整趋势。整体运行区间预计在7400-9000 核心逻辑： 1. 纯苯预期较好，加工利润收窄后成本支撑渐强 2. 苯乙烯新装置逐步投产，开工意愿尚可，产出继续提升 3. 海外供需改善，进口或缓慢回升 4. 下游累库趋势在旺季或有改善，短期有所带动，新增产能需等年底 5. 绝对库存尚处于低位，明显累库前下方空间不大 操作建议：短期以回调低位择成本支撑附近试多，及时止盈，波段操作，中长期可等待供应压力提升累库明确后重新建立长期空单。期权方面，再创新高的可能性较小，上方承压时可逐步卖出深虚值看跌期权或采用累沽期权方式增加销售收益。 风险点：疫情反复影响海外供需，通胀预期改变，原油大幅下行，国际关系恶化，贸易摩擦再起 2 2021年苯乙烯一季度报告 目录 第1章 大幅冲高后行情承压走弱 ............................................................................ 4 第2章 上游表现良好，下行支撑尚存 ..................................................................... 5 2.1. 纯苯预期尚可，乙烯随市波动 ..................................................................... 5 2.2. 加工利润随产业链剧烈波动 ...................................................................... 10 第3章 贸易流向动态调整，绝对库存维持低位 .....................................................11 3.1. 进口窗口仍关闭，未来到港预期略有好转 .................................................11 3.2. 投产逐渐落地，供应预期提升 ................................................................... 14 第4章 下游先扬后抑，负反馈逐渐发酵 ............................................................... 16 4.1. 开工率 ....................................................................................................... 16 4.2. EPS ............................................................................................................. 18 4.3. PS .............................................................................................................. 19 4.4. ABS ............................................................................................................. 21 第5章 总结及行情展望 ......................................................................................... 23 免责申明 ...................................................................................................................... 24 3 2021年苯乙烯一季度报告 图表目录 图1：苯乙烯与能化指数走势 ................................................ 4 图2：苯乙烯与能化指数走势 ................................................ 5 图3：纯苯现货价格 ........................................................ 6 图4：乙烯现货价格 ........................................................ 6 图5：纯苯进口量 .......................................................... 7 图6：纯苯产量 ............................................................ 8 图7：纯苯装置检修情况 .................................................... 8 图8：纯苯下游开工率 ...................................................... 9 图9：纯苯港口库存 ........................................................ 9 图10：苯乙烯现货价格 .................................................... 10 图11：苯乙烯加工利润 .................................................... 11 图12：苯乙烯进口量 ...................................................... 12 图12：进口窗口变化 ...................................................... 12 表13：海外装置检修计划 .................................................. 13 图14：苯乙烯港口库存 .................................................... 14 图15：苯乙烯国内产量 .................................................... 15 图16：苯乙烯国内开工率 .................................................. 15 表17：国内装置检修及投产计划 ............................................ 16 图18：下游开工率 ........................................................ 17 图19：投产计划 .......................................................... 17 图20：EPS产量 .......................................................... 18 图21：EPS利润 .......................................................... 19 图22：PS产量 ........................................................... 20 图23：PS加工利润 ....................................................... 20 图24：ABS产量 .......................................................... 21 图25：ABS加工利润 ...................................................... 22 表26：终端家电消费情况 .................................................. 22 4 2021年苯乙烯一季度报告 第1章 大幅冲高后行情承压走弱 图1：苯乙烯与能化指数走势 资料来源：Wind 南华研究 5 2021年苯乙烯一季度报告 图2：苯乙烯与能化指数走势 资料来源：Wind 南华研究 第2章 上游表现良好，下行支撑尚存 2.1. 纯苯预期尚可，乙烯随市波动 6 2021年苯乙烯一季度报告 图3：纯苯现货价格 资料来源：Wind 隆众资讯 南华研究 图4：乙烯现货价格 资料来源：Wind 隆众资讯 南华研究 7 2021年苯乙烯一季度报告 图5：纯苯进口量 资料来源：Wind 隆众资讯 南华研究 8 2021年苯乙烯一季度报告 图6：纯苯产量 资料来源：Wind 隆众资讯 南华研究 图7：纯苯装置检修情况 资料来源：Wind 南华研究 洛阳宏兴552月3日检修至3月15日济南炼化222月18日-4月25日全厂检修长岭炼化442月20日起停车检修至4月15日中海油惠州65302021年3月初全厂检修55天左右新海石化553月15日起检修40天扬子石化4981号裂解装置计划3月25日起停车检修至4月8日青岛丽东30302021年3月20日计划检修，检修45天济南炼化222月18日-4月25日全厂检修长岭炼化442月20日起停车检修至4月15日中海油惠州65302021年3月初全厂检修55天左右新海石化553月15日起检修40天扬子石化4981号裂解装置计划3月25日起停车检修至4月8日青岛丽东30302021年3月20日计划检修，检修45天宁波大榭1212计划3月底开始检修45天燕山石化2924计划3月31日起停车检修至5月14日茂名石化35202号装置计划3月底起停车检修45天镇海炼化4020100万吨乙烯4月份开始检修15天舟山石化554月份全厂检修45天正和石化552021年4月全厂检修1个月九江石化1710计划4月1日起停车检修至5月15日大港石化334月12日到6月11日全厂检修上海石化55554月20日-6月5日全厂检修4月纯苯装置检修情况3月纯苯装置检修情况 9 2021年苯乙烯一季度报告 图8：纯苯下游开工率 资料来源：Wind 南华研究 图9：纯苯港口库存 资料来源：Wind 南华研究 10 2021年苯乙烯一季度报告 2.2. 加工利润随产业链剧烈波动 图10：苯乙烯现货价格 资料来源： Wind 隆众资讯 卓创资讯 南华研究