天工国际（00826.HK）是一家主要从事生产及销售模具钢、高速钢、切削工具及钛合金的公司。根据年报，公司2020年实现营收52.2亿元，同比下降3%，剔除商品贸易业务后营收为41.7亿元，同比增长5%；实现归母净利润5.4亿元，同比增长36%超出市场预期。公司业绩快速增长主要系模具钢产品受益进口替代内销大幅增长、切削工具市场份额提升及核心产品毛利率稳步提升等因素所致。董事会决议拟派息每股0.07元，派息率为35%。公司核心产品毛利率趋势向上，盈利能力大幅提升。2020年公司综合毛利率为23.3%，同比大幅提升4.3个pct，其中模具钢/高速钢/切削工具/钛合金产品毛利率分别为28.1%/28.1%/18.9%/18.2%，同比分别变动+2.2/+3.1/+2.6/-2.1个pct。公司2020年期间费用率为12.0%，同比上升0.6个pct，其中财务费用率同比持平，销售/行政/研发费用率分别为1.7%/2.0%/5.9%，同比分别变动-0.1/-0.4/+1.1个pct。公司2020年归母净利率提升2.9个pct至10.2%。公司模具钢进口替代趋势加速，粉末冶金有望成为新增长点。2020年受疫情影响，欧洲、日本等地复工复产恢复较慢，加速国内模具钢产品进口替代趋势，全年公司模具钢内销销量及售价分别提升37.8%/6.9%，带动模具钢内销收入大幅增长47.3%；出口端未来随着海外需求逐步恢复，国内高性价比模具钢产品也有望持续获取出口份额，公司模具钢产品市占率有望延续稳步提升趋势；2019年11月公司粉末冶金生产线正式投产，预计在2021年开始逐步放量扩产，公司亦于年初公告与欧洲供应商签署粉末冶金独家分销协议，有望进一步打开海外市场。粉末冶金产品具备高吨单价、高毛利率等特点，未来有望成为公司业绩的新增长点。公司作为工模具钢细分领域龙头，
