2020年年报点评：风机业务毛利率提升，在手订单依然充足

一、事件概述 公司发布2020年年报：全年实现营收562.65亿元，同比+47.1%；归母净利润29.64亿元，同比+34.1%；扣非后归母净利润27.63亿元，同比+70.4%。2020Q4单季度实现营收192.34亿元，同比+42.4%；归母净利润8.94亿元，同比+44.5%；扣非后归母净利润9.07亿元，同比371.7%。 二、分析与判断

1. 20年风机销量增长58.3%，在手订单依然充足
2. 风机业务毛利率提升，盈利能力持续向好
3. 期间费用率降低，先行指标依然优秀
4. 预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.37、43.46、52.06亿元，同比分别增长16%、26.4%、19.8%，对应2021-2023年估值分别为18、14、12倍。参考CS风电板块24倍PE-TTM，考虑公司龙头地位与长期成长空间，维持“推荐”评级。 三、风险提示：
5. 风电装机低于预期，竞争加剧价格降幅超预期。
6. 风电行业政策风险。
7. 公司核心竞争力下降风险。
8. 行业竞争加剧风险。 四、投资建议 参考CS风电板块24倍PE-TTM，考虑公司龙头地位与长期成长空间，维持“推荐”评级。