2020年年报点评：业绩符合预期，云转型硕果累累

用友网络发布2020年度报告，全年实现营业收入85.25亿元，同比增长0.2%；扣非后归母净利润9.04亿元，同比增长33.5%。云服务业务实现收入34.2亿元，同比增长73.7%，总营收占比达到40%，完成云预收款10.9亿元，较年初增长83.9%。YonBIP产品推广顺利，大型客户领域优势尽显。华为在核心领域采用YonBIP，更多标杆客户选择用友。公司设立2021年度经营目标，包括云服务收入实现80%增长，订阅收入实现100%增长；云收入占比持续提升，预计将达到60%。我们维持公司2021-2023年收入预测100.14/134.02/181.75亿元，考虑到公司加大研发投入，我们将2021-2022年净利润从为8.95/18.49亿元下调至8.58/15.52亿元，预计2023年净利润为19.97亿元，对应PS为11/9/6倍，相对目前A股其它云公司和港股金蝶国际处于折价状态。用友在大型企业优势明显，成长性领先行业，维持“买入”评级。