三季报点评：业绩符合预期，云通信转型稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 10月24日，公司发布2016年第三季度报告：公司实现营业收入18.64亿元，同比增长72.25%；实现归属于上市公司净利润1.69亿元，同比增长49.81%；基本每股收益0.2元/股，同比减少4.76%。 一、 二、分析与判断  业绩符合预期，合并梦网科技贡献收益 公司2016年1-9月实现净利润1. 69亿元，符合业绩预告的1.6亿-1.8亿元区间。公司第三季度实现净利润2,134万元，环比减少了75.16%，主要是由于传统电力设备业务亏损约5000万，拖累了公司整体业绩，使得整体业绩略低于预期。随着公司不断剥离传统电力设备相关的业务，收购梦网科技布局移动互联网运营支撑服务业务，从传统制造业向云通信服务商转型，公司将进入新的发展轨道。公司短期业绩低于预期是由于传统电力设备业务的拖累，流量经营与云通信服务尚处于发展的初期，随着公司不断的完善在流量经营与云通信的布局，公司业绩有望得到改善。  剥离传统电力设备业务，布局移动互联网运营支撑服务业务 报告期内，公司将荣信电气传动技术的84.91%股权、荣信电机控制技术的90%股权与荣信高科电气的80.01%股权转让给卧龙电气，三家控股子公司的转让价格合计为2.20亿元。公司通过关、停和转让与公司发展战略不符合的传统电力设备业务，以进一步优化和整合公司传统业务。公司是是国内领先的移动互联网运营支撑服务商，为移动互联网应用提供运营支撑平台，并通过平台为企业提供移动信息即时通讯服务。随着公司逐步剥离传统业务，对于业绩的拖累也逐步减少，公司将集中资源专注于布局移动互联网业务，充分发挥公司资源的使用效率。  收购智语科技部分股权，云通信服务商转型稳步推进 报告期内，公司收购智语科技31%股权，通过收购股权的方式加快云通讯服务商布局的步伐，提高公司整体盈利能力。公司云通讯平台，基于移动通信网络的业务能力及融合通信技术，以分布式软件技术为核心，提供企业一对多、多对多的实时通信应用极大地提高了企业商务效率和客户的粘性，是企业的基本刚性需求。云平台以云+SaaS模式，与企业现有的应用系统，如CRM、ERP、SCM等进行无缝对接适配，实现移动终端和应用的高度融合。梦网科技优质的客户资源积累和零流失的运营为云通信服务商转型奠定了明显的客户优势，为后续业务拓展的核心竞争力，云通信服务商转型可期。 三、盈利预测与投资建议 鉴于公司不断剥离传统主业，外延式收购智语科技股权，不断加快云通信服务商的转型，公司是云通信领域稀缺标的。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为3.77亿和6.38亿、10.37亿，EPS分别为0.44、0.74和1.20元，对应当前股价PE分别为38.59倍、22.80倍和14.02倍，维持“强烈推荐”评级，可给予30-35倍PE，未来12个月合理价格区间为21.90元-25.55元。 四、风险提示： 传统业务发展与剥离不及预期；智能流量拓展市场受阻；云通信转型不及预期。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 21.90—25.55元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2016-10-24 收盘价（元） 16.89 近12个月最高/最低（元） 26.98/15.06 总股本（百万股） 862 流通股本（百万股） 611 流通股比例（%） 70.95 总市值（亿元） 146 流通市值（亿元) 103 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -29%-18%-6%5%16%27%15/1016/116/416/7梦网荣信沪深300 分析师：郑平 执业证号： S0100516050001 电话： 010-85127506 邮箱： zhengping@mszq.com 研究助理：杨锟 执业证号： S0100115100036 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：李俊霖 执业证号： S0100116010027 电话： 021-60876714 邮箱： lijunlin@mszq.com 研究助理：马松 执业证号： S0100116070057 电话： 021-60876726 邮箱： masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 梦网荣信（002123） 公司研究/简评报告 业绩符合预期，云通信转型稳步推进 —梦网荣信（002123）三季报点评 简评报告/电力设备 2016年10月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 梦网荣信（002123） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,804.46 3,026.59 4,320.55 6,472.14 增长率（%） 94.49% 67.73% 42.75% 49.80% 归属母公司股东净利润（百万元） 98.56 377.15 638.30 1,037.82 增长率（%） 138.25% 282.66% 69.25% 62.59% 每股收益（元） 0.11 0.44 0.74 1.20 PE（现价） 147.65 38.59 22.80 14.02 PB 3.02 2.80 2.49 2.12 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 梦网荣信（002123） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,804.46 3,026.59 4,320.55 6,472.14 成长能力 营业成本 1,133.03 1,967.28 2,808.36 4,206.89 营业收入增长率 94.49% 67.73% 42.75% 49.80% 营业税金及附加 11.18 23.88 33.36 56.75 EBIT增长率 169.05% 154.45% 97.46% 63.13% 销售费用 228.24 302.66 367.25 472.47 净利润增长率 138.25% 282.66% 69.25% 62.59% 管理费用 277.85 340.49 337.00 472.47 盈利能力 EBIT 154.17 392.27 774.59 1,263.57 毛利率 37.21% 35.00% 35.00% 35.00% 财务费用 55.16 9.07 0.00 0.00 净利润率 5.46% 12.46% 14.77% 16.04% 资产减值损失 60.68 0.00 0.00 0.00 总资产收益率ROA 1.34% 4.79% 7.00% 9.36% 投资收益 (35.52) (2.98) 6.71 7.13 净资产收益率ROE 2.04% 7.25% 10.93% 15.09% 营业利润 2.80 380.23 781.29 1,270.70 偿债能力 营业外收支 117.09 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.1 3.6 3.3 3.1 利润总额 119.90 463.45 784.36 1,275.30 速动比率 1.8 2.9 2.6 2.2 所得税 13.49 52.14 88.24 143.47 现金比率 0.6 1.7 1.4 1.1 净利润 106.40 411.31 696.12 1,131.83 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.4 归属于母公司净利润 98.56 377.15 638.30 1,037.82 经营效率 EBITDA 209.37 449.43 832.41 1,322.60 应收账款周转天数 269.46 180.00 155.00 113.00 存货周转天数 196.44 264.89 242.08 249.68 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 总资产周转率 0.33 0.40 0.51 0.64 货币资金 1127.03 3243.34 3369.06 3619.87 每股指标（元） 应收账款及票据 1737.60 1839.50 2354.13 2819.37 每股收益 0.11 0.44 0.74 1.20 预付款项 174.14 267.27 398.24 588.22 每股净资产 5.60 6.03 6.78 7.98 存货 672.24 1428.21 1862.57 2877.78 每股经营现金流 0.06 0.07 0.16 0.29 其他流动资产 71.58 0.00 0.00 0.00 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 3859.59 6907.00 8187.93 10204.93 估值分析 长期股权投资 129.55 129.55 129.55 129.55 PE 147.65 38.59 22.80 14.02 固定资产 605.84 577.01 519.24 475.93 PB 3.02 2.80 2.49 2.12 无形资产 0.00 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 69.75 26.72 14.28 8.80 非流动资产合计 3480.49 963.26 926.80 879.88 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 7340.08 7870.26 9114.73 11084.81 短期借款 477.30 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 应付账款及票据 867.53 1253.87 1538.57 2051.66 净利润 106.40 411.