Q4量价恢复良好，估值有修复空间

海螺水泥发布2020年年报，全年实现收入1762亿元，同比增长12.23%，全年实现归母净利润351.3亿元，同比增长4.58%；其中Q4实现收入522.59亿元，同比增长12.93%，实现归母净利润104.11亿元，同比增长6.48%。公司水泥贸易业务规模扩大，华东市场控制力继续提升。2021年全国水泥行业供需展望平稳，华东熟料已累计涨价3轮累计幅度60-80元/吨，同时随着工程需求恢复，各地水泥价格逐渐上涨，全年均价有望同比稳中有升。公司目前PB估值1.67x，相比于2018年以来的2x左右仍有20%提升空间，在市场对于需求担忧逐步缓解背景下，公司有望迎来估值修复。维持目标价69.5元及“买入”评级。

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