20H2业绩加速增长，21年盈利弹性可观

蒙牛乳业公布2020年业绩，营收760.3亿元，同比增长3.8%，归母净利润35.3亿元，同比增长14.1%，EPS为0.89元/股。液态奶、冰淇淋、奶粉和其他（奶酪）的收入分别为677.5/26.3/45.7/10.8亿元，同比增长10.9%/2.8%/30.3%/49.4%。常温奶双位数增长，低温奶同比下滑6.7%，奶酪业务增长迅速。毛利率小幅提升，销售费用率上行有限。公司预计2021年增速将高于20H2可比口径下增速，营业利润率较19年提升50个基点，盈利弹性可观。