四季度利润优于预期；供应短缺下毛利率仍改善

小米集团2020年四季度利润优于预期，毛利率改善亮眼。智能手机业务驱动收入增长，平均售价上涨，毛利率提升。互联网服务收入增长，广告业务恢复，毛利率改善。小米智能手机市场份额持续提升，预计2021年出货量将增长33%。互联网服务长期前景乐观，ARPU提升预期。小米股价年初至今下跌25%，法院胜诉将拉动股价回升。维持买入评级和32港元目标价。