贵金属日报：美元继续强势抑制贵金属走高 但利率端则相对利好
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 李苏横 0755-23614607 lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 华泰期货|贵金属日报 2021-03-25 美元继续强势抑制贵金属走高 但利率端则相对利好 贵金属日报摘要: 宏观面概述 昨日，美联储主席鲍威尔和美国财政部长耶伦连续第二天在国会作证。鲍威尔在与参议院银行委员会成员交谈时表示，他预计2021年美国经济将在大流行复苏期间经历高速增长，并且鲍威尔还重申，通胀不会失控。而耶伦则是表示未来需要增税来为基础设施项目和其他公共投资提供资金，而在此过程中，美元指数则是继续创出新高，这使得贵金属价格受抑制明显，不过由于昨日原油价格也在大跌后出现较为明显的反弹，这在一定程度上再度提振了市场通胀预期，叠加长端美债收益率走高暂时停滞，故此从利率端出发，实则对于贵金属价格又相对有利，故此当下贵金属或暂时呈现出相对纠结的走势，但随着通胀水平在经济逐渐恢复背景下的一同回升，预计对于贵金属价格仍然会形成一定支撑。 基本面概述 上个交易日（03月24日）上金所黄金成交量为24,948千克，较前一交易日上涨23.25%。白银成交量为7,589,034千克，较前一交易日上涨70.71%。昨日（03月24日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,073千克至2,579,062千克。 最新公布的黄金ETF持仓为1,043.03吨，较前一交易日下降2.33吨。而白银ETF持仓为18,120.79吨，较前一交易日下降101.07吨。 昨日（03月24），沪深300指数较前一交易日下降1.61%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.99%。而光伏板块则是下降2.41%。 策略 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：逢高做空 内外盘套利：暂缓 风险点 央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高 华泰期货|贵金属日报 2021-03-25 2 / 11 贵金属宏观面信息汇总 重要宏观数据及事件概述 昨日，美联储主席鲍威尔和美国财政部长耶伦连续第二天在国会作证。鲍威尔在与参议院银行委员会成员交谈时表示，他预计2021年美国经济将在大流行复苏期间经历高速增长，并且鲍威尔还重申，通胀不会失控。而耶伦则是表示未来需要增税来为基础设施项目和其他公共投资提供资金，而在此过程中，美元指数则是继续创出新高，这使得贵金属价格受抑制明显，不过由于昨日原油价格也在大跌后出现较为明显的反弹，这在一定程度上再度提振了市场通胀预期，叠加长端美债收益率走高暂时停滞，故此从利率端出发，实则对于贵金属价格又相对有利，故此当下贵金属或暂时呈现出相对纠结的走势，但随着通胀水平在经济逐渐恢复背景下的一同回升，预计对于贵金属价格仍然会形成一定支撑。 近期机构观点 IG Asia Pte.com：正在走向减码 市场策略师Jingyi Pan称，“在进一步财政刺激和全球疫苗积极消息的支持下，冒险情绪升温，黄金的需求近来明显消退，该避险资产价格下跌，在货币政策支持方面，当然有各央行行长的再次保证，但市场的预期是，鉴于局势的进展，我们正在走向减码，这同样对黄金不利”。 Gaitame.com Research Institute Ltd：美债收益率居于高位，吸引资金流入美元 Gaitame.com Research Institute Ltd.驻东京总经理神田卓表示，“由于美国国债收益率保持在高位，10年期收益率仍高于1.4%，资金正流入美元，美国强劲的ISM数据也支持了市场人气，增强了周五就业数据会表现强劲的预期”神田卓还指出，“鉴于美债收益率在近期大涨后企稳，通货再膨胀交易或许无法见效，投资者有意减持商品货币多头头寸”。 道明抛售黄金 市场多头情绪转变 ①道明证券(TD Securities)本周三宣布，在金价跌破1790美元/盎司后，其持有的多头头寸已经被平仓； ②道明证券指出，黄金市场依然有大规模的多头头寸，在债券收益率上涨的情况下，黄金可能会被继续抛售，金价也就会继续承压走低； 华泰期货|贵金属日报 2021-03-25 3 / 11 ③此前该行对黄金长期价格看好，预计涨回至2000美元/盎司关口。尽管此次抛售黄金，但未对其预期进行更新。 高盛：预测美元跌势持续到2021年 高盛资产管理称，目前已是负值的美国实际收益率、各类美国资产不断扩大的估值，以及需要以美元贬值来加以应对的经常项目赤字，所有这一切都可能会使美元的压力一直延续至2021年，预计美元跌势会延续到2021年，流动性动态和新冠疫情消息或许会对美元疲软的时间产生影响，但未必会影响到它的中期下行趋势。 Kitco分析师：白银价格将在2021年达到40美元/盎司 Kitco Metals的全球交易总监Peter Hug在近期采访中表示，白银主要来源是伴生矿——开采其他有色金属带来的副产品，供给较黄金匮乏。Hug认为，白银市场尚未准备好迎接新一轮大规模需求扩张。他指出，无论以什么方式大规模提升白银产量，都需要一到两时间。如果供给出现滞后窗口，那么可能会导致白银价格飙升。尽管不少国家还在实施出行限制措施，但人们对经济复苏需求呼声高涨，政府也在酝酿新的数万亿美元的刺激措施。这不仅有可能导致通胀抬头，而且也会激发市场对白银工业需求大幅回升的预期。Hug认为，美联储可能继续保持现行宽松货币政策至少一年，白银价格在2021年一季度末上涨至35-40美元区间的预期并不夸张。 东北证券：短期内贵金属将为宽幅震荡行情，但长期来看配置价值仍然很高 ① 首先，实际利率虽然在短期进入瓶颈期，但仍足以支撑当前的金价； ② 其次，通过黄金价格与实际利率的关系可以看出，二者相关性并非线性的，而是凸性的，即在实际利率水平很低的时候，边际降低可以带来更大幅度的金价上涨； ③ 第三，当前通胀预期还有上升空间。第四，美国新一轮财政刺激仍将大概率推出； ④ 此外，海外各国疫情纷纷二次反弹、俄罗斯疫苗有效性尚需观察，也可能成为金价上涨的风险因素； ⑤ 白银亦值得关注。历史上任何一次贵金属牛市中，金银比价均会跌破50。长期来看白银仍有较大投资价值，上涨空间高于黄金。 华泰期货|贵金属日报 2021-03-25 4 / 11 表格 1：隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 品种 昨收 涨跌 美元指数 92.58 +0.25% 欧元/美元 1.814 -0.32% 英镑/美元 1.3690 -0.44% 美元/日元 108.76 +0.13% S&P500 3910.52 -0.76% 道琼斯 32420.06 -0.01% 纳斯达克 12961.89 -2.01% CME原油 60.86 +5.37% 资料来源：文华财经 华泰期货研究院 美国国债利率监控 昨日10年期美债收益率1.614%，较上一交易日下降1BP，10年期与2年期美债收益率差为1.564%，较上一交易日上涨1BP。 华泰期货|贵金属日报 2021-03-25 5 / 11 图 1： 美国10年期国债收益率 单位：% 图 2： 美国10年与2年期国债收益率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 金银持仓变化情 昨日（03月24日）Au2106合约上，多头增持1,001手，空头则是减持38手。上个交易日沪金成交量为166,197手，较前一交易日上涨23.51%。 在沪方面，在Ag2106合约上，多头增持9,064手，空头减持1,468手。白银上个交易日成交量为1,131,758手，较前一交易日上涨39.96%。 图 3： 沪金成交量 单位：手 图 4： 沪银成交量 单位：手
