国内纤维素醚龙头，产能与市场双扩张

山东赫达是一家国内纤维素醚龙头公司，2020年实现营业总收入13.1亿元，同比增长17.6%；营业利润2.9亿元，同比增长58.2%，毛利率同比上升3.3个百分点；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.4亿元，较上年同期增长58.2%。公司规划以子公司淄博赫达为主体投资13.2亿元建设4.1万吨/年纤维素醚项目，一期3.1万吨/年与二期1万吨/年预计分别于2022年、2023年投产，达产后预计实现利润2.6亿元。公司是未来行业扩产主力，行业龙头地位进一步巩固。公司胶囊业务高速发展，成为重要利润来源。公司布局人造肉蓝海市场，发掘新增长点。预计2021-2023年EPS分别为1.81元、2.45元、3.52元，分别对应34、25、17倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。