中环股份发布2020年年报，实现营业收入190.57亿元，同增12.85%；实现归母净利润10.89亿元，同增20.51%。公司新能源及半导体业务营业收入均实现稳定增长。受益于光伏及半导体行业市场景气度显著提升，2020年公司新能源行业实现营收173.60亿元，同比+12.44%；半导体行业实现营收15.18亿元，同比+22.07%。预计20-22年公司光伏硅片产能可达55/85/135GW，实现大幅扩张，22年底公司大尺寸产能占比约为80%以上。预计随着光伏装机量的大幅提升，以及公司大尺寸硅片产能释放，21年全年公司出货量可超过65GW，同比+85.71%，G12大尺寸硅片出货比例有望达60%。大尺寸出货占比的不断提升有望带来公司盈利能力的不断增强，业绩增长确定性较强。公司8英寸晶圆需求旺盛，半导体硅片稳步扩产。预计2021年8英寸将实现总产能70万片/月，12英寸将实现产能17万片/月。公司大硅片稳步扩产，龙头地位稳固。考虑光伏上游原材料价格的不断提升，下调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为19.49/30.47/37.67亿元，同比增长79.0%/56.3%/23.6%，EPS分别为0.64/1.00/1.24元，维持“买入”评级。
