食品饮料行业快评：奶业振兴意见出台，乳业景气度上行

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 ！ 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年06月15日 张宇光0755-83515512 Email:zhangyuguang@cgws.com 执业证书编号:S1070518060003 联系人（研究助理）： 王语嫣0755-83515597 Email:wangyuyan@cgws.com 从业证书编号:S1070117100033 行业表现 数据来源：贝格数据 奶业振兴意见出台，乳业景气度上行 ——食品饮料行业快评 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 贵州茅台 30.6 37.5 25.8 21.1 伊利股份 1.19 1.43 22.9 19.0 中炬高新 0.85 0.96 36.9 32.6 桃李面包 1.4 1.76 41.1 32.7 资料来源：长城证券研究所  事件： 国务院发布《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全意见》，提出要加强优质奶源基地建设、完善乳制品加工和流通体系、强化乳品质量安全监督、加大乳制品消费引导等意见。  投资要点： 重视上游奶源建设，提高奶业生产能力。乳制品多由原奶加工而成，品质受上游原材料影响较大。目前我国上游牧场经营痛点在：1、奶牛养殖饲料中苜宿草依靠进口，15年进口量约占需求的50%，养殖成本高；2、涨价困难。《意见》提出2020年优质苜蓿自给率达到80%、100头以上规模养殖比重超过65%等目标。未来随着自产饲料规模增加、标准化规模养殖比例提升，奶牛单产会提高，养殖成本会降低，生产效益和奶源自给率可有效提升。 协调上下游稳定原奶购销关系，培育大型乳品集团。14年由于奶农补栏释放产能、国外大包粉进口量骤增52%，上游面临供大于求下原奶价下降和拒收奶源等问题。《意见》鼓励养殖场建设加工厂；政府引导乳企、奶农建立价格协商机制，签订长期购销合同。这有利于养殖户提高抗风险能力，保护原奶收购价格，促进奶农积极性。随着国家鼓励企业收购，提高产业集中度，培育大型乳企集团，行业集中度有望提升，龙头乳企受益。 支持兼并重组，提升国产企业实力。08年三聚氰胺事件以来，近十年消费者对国产品牌逐渐重拾信心。随着我国二胎政策全面放开，生育小高峰下奶粉需求回暖；注册制实施后小品牌、杂牌的市场空间被腾出，竞争格局好转。《意见》加强对奶粉的监管，并提出推进婴幼儿配方乳粉企业兼并重组。未来奶粉行业集中度有望上行，国产奶粉龙头乳企迎春。 投资建议：消费升级、低线城市人均乳制品消费量提升下乳制品行业量价齐升；二胎政策及配方奶粉注册制实施下奶粉行业进入黄金期，国产奶粉品牌受益；国务院推出振兴奶业的意见，全产业链措施并举下乳品行业有望健康发展，集中度进一步提升，龙头乳企受益。推荐非基本面风险下降，-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300 食品饮料 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 食品饮料行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 渠道、品牌、产品优势稳固，未来有望成为多元化健康食品平台的龙头伊利。 风险提示：原材料价格上涨风险、食品安全事件。 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券销售交易部 深圳联系人 李双红: 0755-83699629, lishuanghong@cgws.com 程 曦: 0755-83516187, chengxi@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, wyuan@cgws.com 褚 颖: 010-88366060-8795, chuying@cgws.com 王眈棋: 010-88366060-1133, wangdanqi@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, xieyw@cgws.com 张妤元: 021-31829699, zhangyuyuan@cgws.com 张溪钰: 021-31829710, zhangxiyu@cgws.com 徐文婷: 021-31829711, xuwenting@cgws.com 吴 曦: 021-31829712, wuxi@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com