食品饮料行业快评：多措施振兴奶业，国产奶粉迎来春天

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年05月24日 赵浩然0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号:S1070515110002 联系人（研究助理）： 王语嫣0755-83515597 Email:wangyuyan@cgws.com 从业证书编号:S1070117100033 行业表现 数据来源：贝格数据 多措施振兴奶业，国产奶粉迎来春天 ——食品饮料行业快评 股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E 贵州茅台 30.6 37.5 24.2 19.7 伊利股份 1.20 1.45 22.9 18.9 中炬高新 0.85 0.96 31.8 28.2 桃李面包 1.40 1.76 41.0 32.6 资料来源：长城证券研究所  事件： 5月23日召开国务院常务会议，提出多项措施，加快推进奶业振兴并进一步保障乳制品质量安全。主要提出加强优质饲草料生产；进一步修订提高生鲜乳、灭菌乳等国家标准；强化金融保险、奶畜养殖用地等支持等措施。  投资要点： 贸易战引发对重要产业的关注，会议强调奶业重要性。受到美国贸易禁令影响，中国“缺芯”问题浮现，引发国家对重要产业的关注。奶业是健康中国的重要产业，而其中婴幼儿配方奶粉行业国产占比较低。目前中国品牌市场份额已从11年的32.1%降至16年的20%，进口品牌占比高达80%。受贸易战影响，国家强调振兴奶业，或是出于自主发展重要产业的目的，可能会将奶业提升至战略高度。 二胎政策显效拉动奶粉需求、注册制实施提升行业集中度。16年全面放开二胎政策后，一孩和二孩的生育率回升。婴儿潮下新生婴儿0-3岁都需食用婴幼儿配方奶粉，奶粉行业需求向好。18年注册制开始实施后，原先市占率约23%的杂牌、贴牌、小品牌奶粉被清理，行业竞争环境较优。16年发布的《全国奶业发展规划（2016-2020）》提出到2020年国产品牌企业CR10要达80%，行业集中度有望进一步提升。 措施全产业链覆盖，为乳业发展保驾护航。奶粉是以新鲜牛奶或羊奶为原料加工而成的冲调食品，上游原材料会影响奶粉质量，此前08年爆发的三聚氰胺事件正是上游原奶收购中存在问题所致。因此要保障乳制品质量安全，首要需保障上游草料、原奶安全，加强对养殖、收购、运输的监督。本次措施全产业链覆盖，关注上游饲料奶源、资金需求、下游生鲜乳质量安全，全面为乳业高质量发展创造良好环境。 投资建议：二胎政策全面放开，生育率回升带动婴幼儿奶粉需求回暖；注册制实施为优质国产奶粉腾出市场空间；国务院推出振兴奶业措施，提出3年内显著提升国产奶粉实力，有助于乳业和乳企发展。多重影响下飞鹤、-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300 食品饮料 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 食品饮料行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 贝因美等国产品牌均会受益。我们看好伊利主因：乳业龙头伊利在快消品牌中排名全国第一；开展母婴生态圈战略，在母婴、电商渠道积极铺货，铺货率、市占率皆有提升；已有30个注册产品配方，位居行业前三。伊利有望凭借较强的品牌、渠道、产品享受奶粉行业快速发展红利。 风险提示：原材料价格上涨风险、食品安全事件。 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券销售交易部 深圳联系人 李双红: 0755-83699629, lishuanghong@cgws.com 程 曦: 0755-83516187, chengxi@cgws.com 黄永泉: 0755-83699629, huangyq@cgws.com 佟 骥: 0755-83661411, tongji@cgws.com 北京联系人 赵 东: 010-88366060-8730, zhaodong@cgws.com 王 媛: 010-88366060-8807, wyuan@cgws.com 褚 颖: 010-88366060-8795, chuying@cgws.com 王眈棋: 010-88366060-1133, wangdanqi@cgws.com 张羲子: 010-88366060-8013, zhangxizi@cgws.com 上海联系人 谢彦蔚: 021-61680314, xieyw@cgws.com 张妤元: 021-31829699, zhangyuyuan@cgws.com 张溪钰: 021-31829710, zhangxiyu@cgws.com 徐文婷: 021-31829711, xuwenting@cgws.com 吴 曦: 021-31829712, wuxi@cgws.com 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层 邮编：518034 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com