食品饮料行业周报：茅台清理定制贴牌业务 一号文件再提奶业振兴

证券研究报告：行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 茅台清理定制贴牌业务 一号文件再提奶业振兴  上周板块及上市公司表现 食品饮料板块上周呈现宽幅震荡走势，全周收于10665.22点，涨幅1.30%，跑输上证指数3.24个百分点，在所有一级行业中排最后一名。二级子行业整体收涨，其他酒类（10.39%）、葡萄酒（3.57%）、黄酒（3.17%）、白酒（1.52%）涨幅相对居前，肉制品（-2.33%）一个子板块收跌。从个股来看，当周个股多数收涨，65家收涨,13家微幅收跌。19年开源食品饮料投资组合当周涨幅51.95%，跑赢食品饮料行业0.65个百分点；全年上涨15.65%，跑输食品饮料指数2.87个百分点。  行业新闻及动态 ☆全球乳制品GDT230次拍卖 全脂、脱脂价格上涨 ☆舍得酒业：高档酒销售增加 18年归母净利同增138.05% ☆茅台集团全面清理定制、贴牌业务 ☆一号文件再提奶业振兴 加强奶源建设 提升婴幼儿奶粉质量 行业数据追踪 上游产品价格方面，猪肉板块普遍下跌，仔猪价下跌0.09元至20.93元，生猪价格下降0.07元至11.32元，猪肉价格下跌0.7元至18.54元。乳品价格涨跌互现，牛奶价格上涨0.01元至11.62元，酸奶价格下降0.01元至14.49元，国外品牌婴儿奶粉上涨0.04元至232.23元，国内品牌婴儿奶粉上涨0.39元至186.27元，中老年奶粉下降0.23元至97.55元。小麦价格下降1.70元至2479.60元/吨；玉米价格下降10.10元至1836.90元/吨；黄豆价格下降38.30元至3801.70元。白砂糖价格下降0.02元至11.36元/公斤。 投资策略 目前市场对中美贸易谈判保持乐观判断，对国家更多利好政策也抱有良好预期，但我们仍然建议在国内宏观经济增速依旧存在很大下行压力的大背景下，食品饮料行业子板块的配置仍应该以“稳”为主基调。按照调味品、乳品、必需属性较强的大众品、白酒、啤酒等顺序进行板块配置。优选必选消费属性强、低估值、稳增长的行业龙头。虽然19年经济增速放缓预期较强，但拉长周期来看，国民可支配收入长期增长的趋势未变，在需求层次理论下，位于金字塔底层的食品饮料板块最后才会受经济下行导致消费降级的负面冲击。而消费者代际变化使得其对入口食物健康、安全的诉求处于更加重要的地位，对于高品质、安全（品牌化）、健康产品的需求难以下降。尼尔森数据，超过八成中国消费者（82%）表示愿意花更多钱来购买健康的产品。因此从长期来看，我们对于三四线城市升级加速、消费路径品牌化、坚守行业龙头的研究逻辑在短期经济压力下行的环境下依旧存在。19年板块配置建议以稳增长为配置主线，首选调味品板块（必需品属性强、业绩增长较为稳定）、乳品（业绩稳增长、三四线城市放量）、部分大众品龙头（必需属性强，如安琪酵母）、白酒（估值修复、大众酒及区域性龙头有望放量）、啤酒（周期拐点，升级明显）。未来投资主线可参照：（1）估值较低，业绩相对稳定的龙头企业，（2）标的相对稀缺的细分行业龙头，（3）国企改革相关概念。19的投资组合推荐海天味业、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜、桃李面包、泸州老窖、山西汾酒、重庆啤酒。  风险提示：宏观经济下行，食品安全问题，政策风险 开源证券证券研究报告 食品饮料周报 上市公司 食品饮料（801120） 2019年02月25日 投资评级：看好 分析师：张月彗 SAC执业证书编号： S0790514100001 联系电话： 029-88447618 Email: zhangyuehui@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 http://www.kysec.cn -30.0000-25.0000-20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.000015.000020.0000食品饮料(申万) 上证综指 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目录 一、上周板块回顾 .................................................................................................................................................... 1 （一）板块及个股表现............................................................................................................1 （二）周策略组合表现............................................................................................................2 二、行业新闻及动态 ................................................................................................................................................ 3 三、行业价格追踪 .................................................................................................................................................... 3 四、投资策略 ............................................................................................................................................................ 8 图表目录 图1：食品饮料板块与市场走势 .............................................................. 1 图2：食品饮料子行业走势 .................................................................. 1 图3：食品饮料板块与其他板块周涨跌幅 ...................................................... 2 图4：食品饮料上市公司涨幅前十 ............................................................ 2 图5：食品饮料上市公司跌幅前十 ............................................................ 2 图 6：19年策略组合权重 ................................................................... 3 图7：猪肉及生猪价格 ...................................................................... 4 图8：牛奶价格走势 ........................................................................ 5 图9：奶粉价格走势 ........................................................................ 5 图10：小麦价格走势 ....................................................................... 5 图11：大豆价格走势 ....................................................................... 5 图12：玉米价格走势 ....................................................................... 5 图13：白砂糖价格走势 ..................................................................... 5 图14：主要白酒品类京东价格 ............................................................... 6 图15：主要白酒品类一号店价格 ............................................................. 6 图16：主要黄酒品类京东价格 ............................................................... 6 图17：主要黄酒品类一号店价格 ............................................................. 6 图18：主要葡萄酒品类京东价格 ............................................................. 7 图19：主要葡萄酒品类一号店价格 ........................................................... 7 图20：主要啤酒品类一号店价格 ............................................................. 7 1 一、上周板块回顾 （一）板块及个股表现 食品饮料板块上周呈现宽幅震荡走势，全周收于10665.22点，涨幅1.30%，跑输上证指数3.24个百分点，在所有一级行业中排最后一名。二级子行业整体收涨，其他酒类（10.39%）、葡萄酒（3.57%）、黄酒（3.17%）、白酒（1.52%）涨幅相对居前，肉制品（-2.33%）一个子板块收跌。从个股来看，当周个股多数收涨，65家收涨,13家微幅收跌。 图1：食品饮料板块与市场走势 图2：食品饮料子行业走势 数据来源：wind，开源证券研究所 数据来源：wind，开源证券研究所 -30.0000-25.0000-20.0000-15.0000-10.0000-5.00000.00005.000010.000015.000020.0000食品饮料(申万) 上证综指 -4.0000-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.000012.0000 2 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图3：食品饮料板块与其他板块周涨跌幅 数据来源：wind，开源证券研究所 图4：食品饮料上市公司表现前十 图5：食品饮料上市公司表现后十 数据来源：wind，开源证券研究所 数据来源：wind，开源证券研究所 （二）周策略组合表现 19年开源食品饮料投资组合当周涨幅51.