航空业跟踪研究：国内业务有望迅速恢复

行业研究 航空运输 国内业务有望迅速恢复 航空业跟踪研究 2020航空业遭受巨大打击 2020年受新冠疫情的直接影响，全球航空业均遭受巨大打击，国内航空业亦出现全行业巨额亏损。根据上市公司业绩预告披露的数据，中国国航（00753.HK）2020全年预亏135-155亿元人民币（下同），中国南方航空（01055.HK）全年预亏79-109亿元、中国东方航空（00670.HK）全年预亏98-125亿元。 2021年1-2月行业再受冲击 2021年1月，受国内部分地区新冠疫情明显反弹的影响，各大航司业务数据再度明显走弱。国航、南航、东航于2021年1月收入客公里同比增速分别录得-64.6%、-59.2%、-60.6%，客座率分别录得60.4%、64%、59.5%。 2021年春运亦受到明显影响。根据中国民航局的数据，2021年春节假期7天，全国民航共运送旅客357万人次，较较2020年春节假期下降45.16%，较2019年春节假期下降71.64%，平均客座率仅57.5%。 国内疫情全面受控，海外疫情逐步好转，航空业最坏时刻即将过去 虽然航空业1-2月的业务数据再度大幅下滑，但目前国内疫情已再次得到全面控制。截止2021年2月22日，全国中高风险地区已全部清零。我们认为，随着疫情的全面受控，各大航空公司国内业务自3月份开始迅速恢复的可能性相当大。 海外疫情方面，随着疫苗接种范围扩大，以及部分国家前期的防控措施开始起作用，疫情整体呈现明显好转趋势。我们认为，随着未来疫情在全球范围内受控，各大航司国际航线业务亦将逐步恢复。总体上，我们认为航空业的最坏时刻即将过去，行业即将步入持续复苏阶段。 主要品种估值仍处于低位 目前港股航空公司主要品种整体估值依然较低，国航、南航、东航PB均在1倍或以下水平，且均处于历史偏低位置。 评级及投资建议 如前所述，航空业2020年经受了严重冲击，2021年前两月行业运营再度受挫。但随着国内疫情再次全面受控，我们预计各大航司国内业务有望快速恢复。总体上，我们认为行业寒冬即将过去，未来有望持续复苏。 尽管未来行业复苏之路仍面临困难与挑战，但从中长期来看，航空需求定会恢复常态并重回增长轨道。目前港股国航、南航、东航股价均处于低位，估值处于历史偏低水平，正是较好的低位介入机会。具体品种方面，建议重点关注国际航线占比较高的中国国航（00753.HK），以及业绩弹性较大的中国南方航空（01055.HK）。 （注：以上数据均来自中国民航局、新华网、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 国内新冠疫情再次出现明显反复，国际油价出现大幅上涨。 2021年2月23日 行业研究 所属行业 航空运输 评级 跑赢大市 恒生指数近52周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 20000220002400026000280003000032000 行业研究：航空运输 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 表1 国航南航东航港股估值情况 数据来源：Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2021年2月22日 表2 国航南航东航主要业务数据同比增速及客座率情况 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 公司名称证券代码收盘价（港元）折溢价（H/A-1）流通市值（亿港元）总市值（亿港元）PB近十年PB区间中国国航00753.HK6.17-37.0%2828960.970.67-3.14中国南方航空01055.HK5.1-32.7%2187820.950.49-2.67中国东方航空00670.HK3.5-40.8%1815730.890.53-2.642021年1月2020年2019年2021年1月2020年2019年2021年1月2020年2019年收入客公里同比增速-64.6%-52.9%5.6%-59.2%-46.2%9.9%-60.6%-51.6%10.0%国内航线-42.3%-29.7%4.5%-39.9%-28.2%9.1%-37.1%-32.7%10.8%国际航线-97.6%-86.4%7.7%-95.3%-84.9%12.4%-98.0%-85.6%9.5%地区航线-89.2%-88.5%3.7%-92.5%-92.7%-1.4%-92.2%-90.9%-4.6%收入货运吨公里同比增速-9.9%-25.6%-4.0%21.8%-4.3%0.7%4.8%-28.5%14.5%国内航线-10.8%-21.0%-0.4%-29.1%-22.5%2.6%-9.0%-19.1%6.9%国际航线-9.6%-27.1%-5.2%39.2%1.3%0.1%12.6%-32.5%19.2%地区航线6.6%-61.2%-19.1%-24.3%-64.5%4.6%-58.0%-67.2%-18.3%客座率60.4%70.4%81.0%64.0%71.5%82.8%59.5%70.6%82.0%国内航线61.5%71.6%82.4%65.3%72.3%83.0%60.4%71.4%83.2%国际航线38.7%63.0%79.2%44.3%64.6%82.7%34.6%64.6%80.0%地区航线44.1%51.4%77.5%28.0%43.4%74.6%45.5%50.6%78.8%国航南航东航 行业研究：航空运输 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 图1 2020年1-12月民航旅客周转量同比增速情况 数据来源：民航局，国信证券（香港）研究部 -6.5%-84.7%-68.6%-64.3%-48.0%-37.0%-28.6%-18.4%-3.2%-2.1%-6.4%-8.6%4.8%-78.7%-88.8%-98.0%-97.4%-96.7%-96.7%-96.2%-95.5%-95.5%-96.1%-96.6%-120.0%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内国际 行业研究：航空运输 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is license d by t he Hong Kong Securities and Fut ures Commission. Neit her the a nalyst nor his/he r associates ser ves as an of ficer of the listed companies covered in this report and has no financial interests in the companies. Guosen Securities (HK) Brokerage Co., Ltd. and its associated companies (collectively “Guosen Securities (HK)”) has no disclosable financial interests (includi ng securities holding) or make a market in the securities in respect of the listed companies. Guosen Securities (HK) has no investment banking relationship within the past 1 2 months, to t he liste d c ompanies. G uosen Securities (HK) has no i ndivi dual em ploye d by the listed companies. Disclaimers The prices of futures and options may move up or down, fluct uate from time to time, and even bec ome valueless. Losses may be incurred as well as profits made as a result of buying and selling futures and options. The prices of securities may fluc tuate up or down. It may become valueless. It is as likely t hat losses will be incurred rather than profit made as a result of buyi