澳门博彩行业跟踪研究：二季度行业收入环比有望迅速回升

行业研究 澳门博彩行业 二季度行业收入环比有望迅速回升 澳门博彩行业跟踪研究 行业毛收入规模已恢复至2019年的三成 根据澳门博彩监察协调局发布的数据，2021年2月，澳门博彩毛收入录得73.1亿澳门元（下同），同比增长135.6%。2021年1-2月，行业毛收入录得153.4亿元，较去年同期增长39.2%，较2019年同期则是下滑69.5%。 内地及澳门相关部门于2020年8、9月逐步放松相互间的出入境防疫控制措施，随之内地访澳人次开始回升。2020年四季度行业毛收入同比降幅已缩窄至-69.7%。2021年前两月，受内地部分地区疫情出现反复之影响，行业恢复进程受到一定抑制，但行业收入规模环比并未出现再次的明显回落。如果以2018/2019年的数据作为基数，则2020年10月以来，行业毛收入规模大致已恢复至过往的三成左右。 二季度有望再次显著回升 目前国内疫情已再次得到全面控制。截止2021年2月22日，全国中高风险地区已全部清零。我们认为，随着疫情的全面受控，内地居民赴澳门旅行人次有望迎来显著回升，进而推动博彩行业收入的显著恢复。我们预计2021年二季度行业毛收入水平环比有望出现迅速回升。 此外，随着后续国内疫苗接种的全面铺开，内地与澳门之间进一步放松出入境防疫管控措施将成为可能。我们预计届时内地访澳旅客人次将再次迎来明显回升。 2021全年有望持续快速复苏 总体来看，随着未来国内居民出行逐步正常化，我们认为2021年澳门博彩行业的复苏进程或将呈现持续而快速的特征。其中，内地与澳门之间进一步放松防疫管控措施，以及未来澳门与香港之间逐步放松防疫管控措施等事件，将成为推动行业复苏的有力催化因素。此外，我们预计至2021年四季度，行业毛收水平或能恢复至2019年同期的70%左右。 评级及投资建议 如前所述，澳门博彩行业2020年经受了严重冲击，四季度从谷底开始明显回升。展望2021年，我们认为行业可能将持续快速复苏，相关主要品种的收入及盈利水平亦将随之逐季提升。而业绩的持续恢复，将有望成为相关品种股价的重要支撑与推动力。 上调行业评级至跑赢大市。具体品种方面，建议重点关注财务状况稳健且年内有新娱乐设施开业的银河娱乐（00027.HK），同样有全新娱乐设施即将开业、中长期增长空间较佳的澳博控股（00880.HK），以及中场业务优势较为突出的金沙中国（01928.HK）。 （注：以上数据均来自澳门政府网、澳门博彩监察协调局，澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 新冠疫情出现明显反复，国内宏观经济再度明显走弱。 2021年3月3日 行业研究 所属行业 澳门博彩 评级 跑赢大市 恒生指数近52周走势 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告： 《2021或将持续平稳复苏：澳门博彩行业跟踪研究》（20201203） 《二季度亏损或加大，维持中性评级：澳门博彩行业跟踪研究》（20200601） 《短期受新冠疫情冲击，全年或先抑后扬：澳门博彩行业跟踪研究》（20200204） 《四季度增长或仍将偏弱：澳门博彩行业跟踪研究》（20191009） 《八月行业增长或仍有压力：澳门博彩行业跟踪研究》（20190820） 《三季度行业增速或企稳回升：澳门博彩行业跟踪研究》（20190703） 《五月增速回升，但总体仍偏弱：澳门博彩行业跟踪研究》（20190603） 《五月增速有望企稳回升：澳门博彩行业跟踪研究》（20190507） 《主要公司一季度业绩增长或承压：澳门博彩行业跟踪研究》（2019-03-08） 《预期好转仍需等待：澳门博彩行业跟踪研究》（2019-01-16） 20000220002400026000280003000032000 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 2 图1 2017年以来澳门每月博彩毛收入及同比增速（货币单位：亿澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 图2 2010年以来澳门年度博彩毛收入及增速（货币单位：百万澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 -100.0%-90.0%-80.0%-70.0%-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%110.0%120.0%130.0%140.0%150.0%050100150200250300毛收入增速188,343 267,867 304,139 360,749 351,521 230,840 223,210 265,743 302,846 292,455 60,441 57.8%42.2%13.5%18.6%-2.6%-34.3%-3.3%19.1%14.0%-3.4%-79.3%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00020102011201220132014201520162017201820192020毛收入增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 3 图3 2016年三季度以来澳门季度博彩毛收入及增速（货币单位：百万澳门元） 数据来源：澳门博彩监察协调局，国信证券（香港）研究部 图4 2019年11月-2021年1月访澳人次及同比增速（单位：万人次） 数据来源：澳门旅游局，国信证券（香港）研究部 1.2%10.2%13.0%21.9%21.8%19.8%20.5%17.2%10.2%8.9%-0.5%-0.5%-4.1%-8.4%-60.0%-95.6%-93.1%-69.7%-120.0%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000毛收入增速291.0 308.3 285.0 15.6 21.2 1.1 1.6 2.3 7.4 22.7 44.9 58.2 63.6 65.9 55.7 -10.9%-13.6%-16.8%-95.6%-93.7%-99.7%-99.5%-99.3%-97.9%-93.7%-83.8%-81.9%-78.1%-78.6%-80.5%-120.0%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0总访澳人次总访澳人次同比增速 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 4 图5 2013年以来年度访澳人次及同比增速（单位：万人次） 数据来源：澳门旅游局，国信证券（香港）研究部 表1 主要公司收入及增速对比（百万港元） 数据来源：澳门旅游局，上市公司公告，国信证券（香港）研究部 表2 主要公司净利润及增速对比（百万港元） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 4.4%7.5%-2.6%0.8%5.4%9.8%18.0%-85.0%-100.0%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%100.0600.01100.01600.02100.02600.03100.03600.04100.04600.020132014201520162017201820192020访澳人次访澳人次同比增速公司名称证券代码2020收入2020增速2019增速2018增速银河娱乐00027.HK12,876-75.2%-6.0%14.0%金沙中国01928.HK13,182-80.8%1.1%14.2%永利澳门01128.HK7,645-78.8%-8.7%16.3%美高梅中国02282.HK5,096-77.6%18.6%32.6%澳博控股00880.HK7,507-77.8%-1.6%8.3%行业毛收入增速-79.3%-3.4%14.0%公司名称证券代码2020净利润2020增速2019增速2018增速银河娱乐00027.HK-3,973-130.5%-3.5%29.0%金沙中国01928.HK-11,856-174.9%8.4%17.0%永利澳门01128.HK---19.0%68.8%美高梅中国02282.HK-5,202-369.3%80.7%-53.9%澳博控股00880.HK-3,025-194.3%12.5%45.2% 行业研究：澳门博彩行业 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 5 Information Disclosures Stock ratings, sector ratings and related definitions Stock Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Buy Relative Performance>20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Accumulate Relative Performance is 5% to20%; or the fundamental outlook of the company or sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the company or sector is neutral. Reduce Relative Performance is -5% to -20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sell Relative Performance <-20%; or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. Sector Ratings: The Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 12 months Outperform Relative Performance>5%; or the fundamental outlook of the sector is favorable. Neutral Relative Performance is -5% to 5%; or the fundamental outlook of the sector is neutral. Underperform Relative Performance<-5%; or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analys