2020年业绩快报点评：Q4业绩拐点确立，期待2021年龙头全面恢复

森马服饰发布了2020年度业绩快报，营收为151.7亿元，同比下滑21.6%，归母净利润为8.0亿元，同比下滑48.2%。Q4基本面拐点已确立，存货持续下降，资产负债率降低。成人装业务持续开展改革创新，品牌定位聚焦95后新青年，强调产品的功能性、IP款以及故事性。公司童装业务多品牌发展，旗下巴拉巴拉市场份额位列第一，从2020年10月份起全月实现正增长，Minibala和马卡乐亦有较好的增长。预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-48%/125%/19%，对应PE分别为31/14/12倍，维持“买入”评级。