外销持续发力，Q4经营表现超预期

九阳股份公布2020年业绩快报，全年实现收入112.6亿元，YoY+20.4%；实现业绩9.4亿元，YoY+13.9%。Q4单季实现收入41.8亿元，YoY+35.0%；实现业绩2.9亿元，YoY+43.0%。我们认为，九阳内销稳健增长，外销持续发力，Q4单季收入和业绩增速超预期。公司净利率同比提升，主要原因为规模效应和产品结构优化提升毛利率。受让增资乐秀科技，加速布局个护领域。我们预计公司未来业绩或将保持快速增长。公司持续开展直播营销、推广联名产品，展现了较强的竞争力和产品力。我们预计公司2021年~2022年的EPS分别为1.42/1.58元，维持买入-A的投资评级。