外销高增长+央空业务复苏，Q4经营超预期

海信家电公布2020年报，实现收入483.9亿元，YoY+29.2%；实现业绩15.8亿元，YoY -12.0%。Q4单季度实现收入135.3亿元，YoY+29.5%；实现业绩5.8亿元，YoY+29.7%。外销业务高增长，内销业务持续复苏。Q4单季度毛销差同比提升，主要由于销售费用率同比-2.0pct，毛利率同比+0.9pct。Q4单季度经营性现金流大幅改善，显示公司销售回款能力增强，经营质量提升。央空行业成长空间较大，龙头海信日立有望长期受益于行业发展。公司拟控股三电控股约75%的股权，将助力公司进入汽车空调压缩机和汽车空调系统领域，打开新的市场空间，并有望与公司现有业务产生协同效应。我们预计公司2021年~2023年EPS1.39/1.54/1.66元，维持增持-A的投资评级。