MDI扩产恰逢其时，业绩有望创历史新高

万华化学（600309）发布公告，公司烟台工业园MDI装置扩能技改完成，产能达到110万吨/年。公司自2021年3月份开始，MDI分销市场挂牌价上调7500元/吨，直销市场挂牌价上调7500元/吨；纯MDI挂牌价上调4000元/吨。我们预计此两项目将在2023-2024年前后实现产能贡献，届时万华化学的全球MDI产能将达到330万吨/年，全球产能占比32%。此外，公司通过技改扩大产能50万吨/年，累计投资仅2.84亿元，极大的降低了公司的营业成本。我们预计2021年公司盈利水平会有显著提高。我们调整2021年盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为690/1029/1011亿元，归母净利润分别为101/208/192亿元，同比增长-0.6%/106.4%/-7.7%，对应EPS分别为3.21/6.62/6.11元，目前股价对应PE分别为40/19/21倍。维持“增持”评级。