老板电器（002508）发布2020年业绩快报，实现营业收入81.4亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长5.3%；实现扣非后归母净利润16亿元，同比增长5.4%。据此测算，2020Q4单季度公司实现营业收入25.1亿元，同比增长17.5%；实现归母净利润5.5亿元，同比增长9.2%。增速环比提升，全年营收稳健增长。Q4公司经营改善加速，单季度收入增速环比提升，带动全年营收个位数增长。我们推测与行业趋势一致，公司各个渠道表现分化。线上渠道呈现快速增长，根据奥维线上报告显示，“老板品牌”厨电套餐零售额市场占有率为28.0%，位居行业第一。工程渠道总体保持平稳态势，根据奥维精装修报告显示，“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市场份额为35.0%，位居行业第一。由于疫情影响，零售渠道总体呈现下滑态势，但是公司主要品类油烟机、燃气灶等市占率仍然维持第一。随着疫情影响逐渐弱化，消费回暖，客流逐步恢复，预期公司增速重回疫前水平。业绩增速低于收入增速。Q4单季度业绩增速为9.2%，低于营收增速。我们推测原因可能如下：（1）Q4为电商旺季，线上终端零售价格或许有所下降，加上疫情影响，线上销售占比提升，带动整体零售均价下滑；（2）Q3-Q4原材料价格上升，或一定程度影响公司盈利能力。我们预计公司2021年电商渠道、工程渠道继续保持稳健增长，作为行业龙头，也能较好缓解成本压力。预计2021-2022年EPS分别为1.99元和2.28元，维持“买入”评级。
