国防军工行业周报：关注央企改革重组及飞机制造产业链

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 关注央企改革重组及飞机制造产业链 ——国防军工行业周报 2018年04月01日 看好/维持 国防军工 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾: 本周中信军工指数上涨9.92%，同期沪深300指下跌0.16%，军工板块跑赢大盘10.08个百分点，在中信29个一级行业中排名第2位，军工行业涨幅排名靠前。 本周行业热点：台湾防务部门26日称，解放军当日上午出动苏-30、运8、轰6等型军机执行远海长航训练，飞经巴士海峡航向西太平洋后，循原航线飞返驻地。 朝鲜领导人金正恩于3月25日至28日对我国进行非正式访问，新闻通稿详细记录了两国领导人在会谈和宴会期间发表的重要讲话，广泛涉及两国传统友谊、朝鲜半岛等核心问题。金正恩访华期间做出无核化承诺，访华释放信号表明中国在半岛问题上未被边缘化。 投资策略及重点推荐：我们2月中旬以来陆续发布多篇报告和点评提醒投资者高度重视军工板块的当前机会，而军工板块近一个月以来相对收益明显，截止到3月30日收盘，申万国防军工指数近一个月涨幅超过15%，在所有行业中排名第二，我们重点跟踪覆盖的很多个股反弹幅度均超过30%（中航光电、中航机电、内蒙一机、中直股份等），目前支撑军工板块接连获取超额收益的主要逻辑有三点：1.贸易战博弈下的国产替代驱动；2.海外军费投入加大，海外军工企业提供转型模板；3.行业本身基本面正在加速改善。 就投资者关注的本轮行情持续性，我们认为主要影响因素有四：第一，市场风险偏好。第二，估值。第三，订单和盈利改善。第四，超预期的事件驱动。 清明节假期前一周值得关注的是，3月30日有传言中国国务院原则上批复中船集团与中船重工集团合并。无论消息真伪，从改革角度看，今年军工企事业单位的重组改革（混合所有制改革及研究所改制推进）可能此起彼伏，资产注入的窗口打开，将对整个板块构成较强支撑。 近期我们重点分析了飞机制造产业链，主要逻辑有三：第一，需求——军用飞机订单猛增，定价改革在即。第二，生产——主机厂外包生产降成本增利润，民营企业获得可观订单。第三，民品——民用飞机制造进入拐点期。建议各位投资者给予飞机制造产业链充分的关注。 本周重点推荐：（1）中航飞机，（2）四创电子，（3）国睿科技；（4）中航沈飞，（5）中航光电。 风险提示：短期注意军工板块阶段性触高回调。 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 分析师：王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理：张高艳 021-25102859 Zhanggy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116080036 研究助理：张卓琦 010-66554018 Zhangzq_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117080010 行业基本资料 占比% 股票家数 53 1.53% 重点公司家数 - - 行业市值 8182.75亿元 1.26% 流通市值 6581.8亿元 1.42% 行业平均市盈率 79.88 / 市场平均市盈率 20.19 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《国防军工行业报告：2018年展望-结构化行情可期》2018-01-08 1、《事件点评：军工改革启动，变化就是机会》2017-11-23 1、《直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程》2017-10-18 2、《国防军工行业报告：2017年回顾-砥砺前行，浴火重生》2018-01-02 2、《国防军工行业事件点评：建议关注―电科系‖加速整合研究所》2017-11-20 2、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-15 3、《国防军工行业事件点评：C919应用国产芳纶蜂窝 国产复材崛起指日可待》2017-12-28 3、《国防军工行业周报（20171119）：大跌加速军工板块触底，入场资金进入窗口期》2017-11-20 3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台，看好高成长性民参军企业》2017-09-24 4、《国防军工行业报告：积蓄力量 等待突破》2017-12-25 4、《国防军工事件点评：连续三年垫底的军工板块进入行情酝酿期》2017-11-15 4、《国防军工行业2017年中期策略报告：估值震荡中的嬗变与分化》2017-07-14 -19.9%30.1%1-163-165-167-169-1611-1 6国防军工 沪深300 P2 东兴证券行业周报 国防军工行业：关注央企改革重组及飞机制造产业链 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾 1.1板块指数 本周中信军工指数上涨9.92%，同期沪深300指下跌0.16%，军工板块跑赢大盘10.08个百分点，在中信29个一级行业中排名第2位，军工行业涨幅排名靠前。本周军工板块出现较大涨幅，军工板块5个交易日中3个交易日上涨，周一军工单日涨幅达4.99%。 图 1:本周中信一级行业涨幅排名 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2个股表现 本周军工板块大幅回升，军工股监控池158支股票中133支股票出现上涨。本周中信军工单日最大涨幅4.99%，最大跌幅1.20%。个股中，宏达电子、太极股份、同有科技、新雷能、海兰信等涨幅居前。 表 1:东兴军工股票池周涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 300726.SZ 宏达电子 51.39 600135.SH 乐凯胶片 -9.45 002368.SZ 太极股份 32.01 002265.SZ 西仪股份 -4.66 300302.SZ 同有科技 25.21 002190.SZ 成飞集成 -3.93 300593.SZ 新雷能 24.81 600698.SH 湖南天雁 -3.78 300065.SZ 海兰信 24.48 600343.SH 航天动力 -1.98 300458.SZ 全志科技 23.39 600316.SH 洪都航空 -1.95 600271.SH 航天信息 22.65 000547.SZ 航天发展 -1.66 300114.SZ 中航电测 22.37 000519.SZ 中兵红箭 -1.31 002405.SZ 四维图新 22.27 600178.SH 东安动力 -0.61 东兴证券行业周报 国防军工行业：关注央企改革重组及飞机制造产业链 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES300424.SZ 航新科技 21.96 002246.SZ 北化股份 -0.59 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.3板块估值 本周军工板块估值处于70~80倍之间。通过对各板块的估值计算，军工央企上市公司本周整体PE(TTM)86倍，军民融合上市公司70倍。本周各个军工板块中，航天板块仍然最低为43倍，船舶板块的估值最高为151倍。 表 2:本周军工板块估值 军工板块 估值 军工板块 估值 军工央企上市公司 86 船舶板块 151 军民融合上市公司 70 陆军板块 79 航空板块 78 国防信息化 72 航天板块 43 军工材料 135 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.4投资组合 本周投资组合为中航飞机（20%）、中航光电（20%）、中航沈飞（20%）、内蒙一机（20%）、中直股份（10%）、中航电测（10%）。投资组合绝对受益率为11.17%，跑赢中信军工指数1.25个百分点。下周投资组合调整为中航飞机（20%）、四创电子（20%）、国睿科技（20%）、中航沈飞（20%）、中航光电（20%）。 表 3:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 中航飞机 20% 5.59% 1.12% 中航光电 20% 12.76% 2.55% 中航沈飞 20% 15.36% 3.07% 内蒙一机 20% 4.61% 0.92% 中直股份 10% 12.65% 1.27% 中航电测 10% 22.37% 2.24% 组合收益率 100% —— 11.17% 中信军工指数 —— 9.92% —— 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 热点聚焦 1．解放军军机26日再绕台！苏30携手轰6执行远海任务。台湾防务部门26日称，解放军今日上午出动苏-30、运8、轰6等型军机执行远海长航训练，飞经巴士海峡航向西太平洋后，循原航线飞返驻地。对于解放军军机再次绕台，台防务部门发布新闻稿称，台军已按―经常战备时期突发状况处臵规定‖派遣机、舰严密监侦与应处，同时请民众―放心‖。 P4 东兴证券行业周报 国防军工行业：关注央企改革重组及飞机制造产业链 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES2. 习近平同金正恩举行会谈。朝鲜领导人金正恩于3月25日至28日对我国进行非正式访问，新闻通稿详细记录了两国领导人在会谈和宴会期间发表的重要讲话，广泛涉及两国传统友谊、朝鲜半岛等核心问题。金正恩访华期间做出无核化承诺，访华释放信号表明中国在半岛问题上未被边缘化。 3. 投资策略 我们2月中旬以来陆续发布多篇报告和点评提醒投资者高度重视军工板块的当前机会，而军工板块近一个月以来相对收益明显，截止到3月30日收盘，申万国防军工指数近一个月涨幅超过15%，在所有行业中排名第二，我们重点跟踪覆盖的很多个股反弹幅度均超过30%（中航光电、中航机电、内蒙一机、中直股份等），目前支撑军工板块接连获取超额收益的主要逻辑有三点：1.贸易战博弈下的国产替代驱动；2.海外军费投入加大，海外军工企业提供转型模板；3.行业本身基本面正在加速改善。 就投资者关注的本轮行情持续性，我们认为主要影响因素有四：第一，市场风险偏好。第二，估值。第三，订单和盈利改善。第四，超预期的事件驱动。 清明节假期前一周值得关注的是，3月30日有传言中国国务院原则上批复中船集团与中船重工集团合并。无论消息真伪，从改革角度看，今年军工企事业单位的重组改革（混合所有制改革及研究所改制推进）可能此起彼伏，资产注入的窗口打开，将对整个板块构成较强支撑。 近期我们重点分析了飞机制造产业链，主要逻辑有三：第一，需求——军用飞机订单猛增，定价改革在即。第二，生产——主机厂外包生产降成本增利润，民营企业获得可观订单。第三，民品——民用飞机制造进入拐点期。建议各位投资者给予飞机制造产业链充分的关注。 本周重点推荐： （1）中航飞机，（2）四创电子，（3）国睿科技；（4）中航沈飞，（5）中航光电。 风险提示：短期注意军工板块阶段性触高回调。 4. 行业新闻 4.1 国际安全局势  目标“355舰队”！美国欲同时订购两艘福特级航母。据美媒《商业内幕》网站3月20日刊文表示，美国海军正在探索以单一订单采购2艘福特级航母的可行性，以便在降低采购成本的同时加快军舰规模的增长，从而在2030年左右实现―355舰队‖的目标。美媒表示，福特级航母首舰福特号的建造成本远超129亿美元的成本上限，因此受到了大量的批评，美国海军一直在寻求降低成本的效率和创新方法，如今的双舰采购计划可能是一种可行的方式。（环球网）  高精度武器震慑对手！俄建成全方位巡航导弹集群。俄罗斯国防部3月24日表示， 东兴证券行业周报 国防军工行业：关注央企改革重组及飞机制造产业链 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURIT