国防军工行业周报2018第22期：C919、ARJ21收获大单，关注飞机制造产业链

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年06月03日 蔡维021-31829695 Email:caiwei@cgws.com 执业证书编号:S1070517050001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<研究院所改制进入实施阶段，充分释放优质资产>> 2018-05-27 <<“国产航母”试航成功归来，中美博弈局部缓和>> 2018-05-20 <<首艘“国产航母”启航海试，关注船舶制造产业链>> 2018-05-13 C919、ARJ21收获大单，关注飞机制造产业链 ——国防军工周报2018第22期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 中直股份 0.95 1.18 43 35 中航光电 1.31 1.65 30 24 航发动力 0.52 0.63 46 38 中航沈飞 0.58 0.71 58 48 航天电器 0.87 1.07 26 21 资料来源：长城证券研究所  行情回顾：本周中信国防军工指数涨跌幅-6.87%，跑输大盘，位列29个一级板块涨跌幅最后一位。国防军工三级行业中，航空军工、航天军工、兵器兵装和其他军工均出现下跌，涨跌幅分别为-7.07%、-4.94%、-8.84%和-7.69%。  海航同商飞签署300架大飞机采购运营战略合作框架协议 ：6月2日，海航集团有限公司与中国商用飞机有限责任公司在上海签署战略合作框架协议。根据合作协议内容，海航集团计划未来逐步引进并运营100架ARJ21新支线客机、200架C919大型客机，助推国产飞机实现规模化、市场化运营，在国内外进行商业化运营的同时，探索打造国产飞机服务保障体系，以实际行动展现了对“中国制造2025”计划的高度支持和作为优秀民族企业的责任担当。我们点评如下：首先，国产客机的研发与制造将推动我国整体工业能力和水平实现升级，带动上下游产业部门的整体提升，以大飞机、航空发动机为代表的高端制造产业将具备极大的发展潜力，对国家产业结构升级、促进我国航空产业向全球价值链中高端发展；其次，在我国经济由高速增长转为高质量发展、制造业向高端转型、我国崛起越来越受到部分国家敌视甚至遏制的背景下，充分利用国内广阔的市场需求大力发展自主航空装备产业的重要性和迫切性愈发突出，我国将更加重视对航空装备产业发展的支持和投入力度，航空制造的拐点投资机会正将出现；第三点，十八大以来，中央提出了“一带一路”等重大发展战略，强调大力发展支线航空，这对于促进需求释放和要素更大范围流动，加快综合交通运输体系建设、提升中小城市通达性都具有重要的战略意义，将直接助推我国航空产业链的发展；在二级市场投资方面，诸如大飞机意向性订单签署事件，短期对上市公司基本面的改善较为不明显，然作为主题性投资板块，市场情绪的提振，是板块行情的催化剂，我们预计航空板块将短期受到更多的持续关注；我们建议重点关注飞机制造产业链：中航沈飞、-30%-20%-10%0%10%20%国防军工 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 国防军工行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 中航飞机、中直股份、洪都航空、航发动力。  国产海上平台用双燃料燃气轮机发电机组研制成功：5月30日，由中国船舶重工集团有限公司第七〇三研究所自主研制的首台国产海上平台用25MW双燃料燃气轮机发电机组在哈尔滨交付中海油公司。燃气轮机发电机组相当于海洋石油开采平台的“动力心脏”，此举打破我国能源领域关键设备受制于人的被动局面，标志着我国已自主掌握此“大国重器”核心关键技术，将我国海上油气开采的命脉握在了自己手里。我们认为：一是燃气轮机发电机组的研制是一项典型的军民融合成果，通过该项目的实施，我国真正掌握了核心关键技术，摆脱了国外垄断，建立了核心设备自主生产和维保能力，改写了国外设备价格昂贵、维修费用高等受制于人的历史，国产替代空间广阔；二是军民融合是推动新一轮科技革命、产业革命和军事变革的重要战略引擎，在各细分领域的推进速度将加快，同时在国际日益严峻的形势推动下，我国将加强军事防御力量，在政策利好的推动下成为确定性投资主题，行业发展势头强劲而方向明确；三是我国首次突破并掌握了双燃料切换控制技术，填补了国产双燃料燃气轮机的应用空白，将直接提振市场情绪，催生国产替代主题性投资机会。推荐关“两机”行业核心标的：航发动力、航发控制、航发科技，以及船舰制造核心标的：中国重工、中国防务。  歼20、歼16、歼10C演练突防，提高歼-20作战性能：据CCTV-7军事农业频道《军事纪实》5月31日报道，近日我军歼-20、歼-16、歼-10C三型战机混编组成的体系作战分队，展开突击突防演练，在实战实训中探索提高歼-20作战性能。最早列装中国自主研制的新一代隐身战斗机歼-20空军某部，日前开展歼-20与歼-16,歼-10C新型战机编队协同战术训练，不断探索提高歼-20作战性能，为空军新质作战能力跃升提供有力支撑。我们点评如下：第一，歼-20从2011年首飞，到2016年11月亮相珠海航展，从以3机编队战斗姿态参加庆祝建军90周年阅兵，到列装作战部队形成战斗力，再到今天的实战实训、展翅海空，歼-20战机已经全面开展实战化训练，战略空军和军机配套建设有望加速；第二，隐身飞机设计理念上的变化也带来了作战理念的变化，即既要守又要攻，而随着我国空军装备的升级换代，军机换装理念有望改变，主战装备将受重视，反应在订单层面，军工订单好转和拨款加速、现金流改善。因此，我们建议关注歼击机制造产业链：中航沈飞、中航电子、中航光电、航发动力。  投资建议：本周军工板块整体下跌，出现短期回落，跑输大盘，但长期来看军工板块基本面将持续向好。除了在国内积极推广ARJ21支线飞机，海航集团和中国商飞公司还将目光投向了“一带一路”倡议覆盖的海外市场，不断拓宽国产飞机通向国际市场的渠道，建议重点关注飞机制造产业链：中航沈飞、中航飞机、中直股份、洪都航空、航发动力。随着我国核心技术能力的不断提升，将打破能源领域关键设备受制于人的被动局面，建议关注船舶行业核心标的：中船防务、中船科技、中国重工，以及船舰动力标的：中国动力、中国船舶。歼-20战机全面开展的实战化训练，展示出其作战理念的变化及作战性能的不断提升，推荐关注歼击机制造产业链：中航沈飞、中航机电、航发动力、中航电子。我军装备通用化、系列化、组合化工作目前已全面启动，结合我国多重政策刺激，中长期我们持 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 续建议三条投资主线：第一，受益于国防武器装备升级的标的，包括航天强国（航天电器、航天电子）、远洋海军（中国重工、中电广通）和战略空军（中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电）。第二，受益于研究所改制和混改等政策提振的标的，包括航天机电、光电股份，国睿科技、四创电子。第三，内生增长稳健、估值较低的民参军标的，包括威海广泰、天银机电、航锦科技，新研股份。  风险提示：武器装备列装进度不及预期；军机生产进度不及预期；军品采购进程不达预期；系统性风险。 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周市场回顾 ....................................................................................................................... 6 2. 军工行业要闻 ....................................................................................................................... 7 3. 军工行业个股表现 ............................................................................................................. 10 4. 军工三级行业估值 ............................................................................................................. 12 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 14 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 ............................................................................... 6 图2：上周中信军工三级行业指数涨跌幅情 ........................................................................... 6 图3：军工行业涨幅榜前五 ....................................................................................................... 6 图4：军工行业跌幅榜前五 ....................................................................................................... 7 表1：军工行业个股表现 ......................................................................................................... 10 表2：航空军工 ......................................................................................................................... 12 表3：航天军工 ......................................................................................................................... 12 表4：兵器兵装 ......................................................................................................................... 13 表5：其它军工 ......................................................................................................................... 13 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 上周市场回顾 本周上证综指报收3075.14点，下跌66点，涨跌幅-2.11%；沪深300指数下跌46点，涨跌幅-1.20%，报收3770.59点；中信国防军工指数涨跌幅-6.87%，跑输大盘，位列29个一级板块涨