快手-W（1024.HK）是一家中国短视频及直播平台，从工具到社区，从社区到生态。2017年、2018年及2019年及2020H1，快手应用的平均DAU用户分别为0.67亿、1.17亿、1.76亿及2.58亿，平均MAU用户分别为1.36亿、2.41亿、3.30亿及4.85亿。2020H1，日活跃用户平均每天在快手应用花费超过85分钟。行业趋势：用户渗透步入中后期，商业化仍有较大空间。短视频行业在经历20Q1“跨年+疫情”双重催化带来的渗透率高点后，在Q2及Q3整体回归平稳增长阶段。但预计随着流量成本的进一步下降、短视频内容丰富度的进一步提升，中国短视频及直播用户规模及时长仍将保持增长，预计到2025年，25.1%的移动互联网时长占比将基于短视频和直播。短视频和直播平台主要通过虚拟礼物打赏及线上营销服务进行变现，这二者仍是最直接的市场机会，2019年中国以收入计的直播虚拟礼物打赏市场规模已达到人民币1400亿元，预计在2025年将达到人民币4166亿元，复合年增长率为19.9%。更大的增量将来自广告营销，通过短视频及直播平台的移动广告市场规模于2019年达到814亿元，预计在2025年将达到4653亿元，复合年增长率为33.7%，包括电商广告在内的广告营销投放仍有较大发展空间，2025年直播电商占零售电商交易规模占比有望将由2019年的4.2%提升至23.9%。更远视角，我们看好基于短视频平台的游戏、教育、中长视频等新应用带来的增长潜力。公司主要业务以直播打赏及广告营销为主，电商等新业务快速增长。2017年、2018年、2019年与2019H1及2020H1，直播打赏收入占比分别为95.3%、91.7%、80.4%、86.9%及68
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