用户破圈与多元变现持续推进，2023年月活用户有望达4亿

哔哩哔哩（BILI.O）是一家中国领先的视频分享社区，2020年收入为120亿元，同比增长77%。Q4实现营业收入38.4亿元，超过此前业绩预告上限，公司预计21Q1收入为人民币37亿元至38亿元。20年净亏损31亿元，经调整净亏损26亿元，亏损率为21.7%。用户持续破圈，23年剑指4亿，多元内容生态强化增长引擎。多元化变现持续推进，广告业务加速增长。毛利率连续七季度上涨，营销推广费用及亏损率环比降低。预计公司2021-2022年收入为190/270亿元，同比增速为58%/42%；Non-GAAP归母净利润为-27.4/-16.2亿元。维持“买入”评级。