通胀氛围扰动但难持续，聚烯烃逢高空为主

通胀氛围扰动但难持续，聚烯烃逢高空为主发展研究中心刘超2020.12.202020本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 PP观点与策略➢供应：近期装置短停不断，中韩装置即将重启但1月初福联、广石化存大修预期，PP开工提升有限仍维持在90%附近，拉丝排产维持在30%附近，拉丝日产量持平2019年同期(中性)；万华装置已正常产PP，延长中煤榆能化二期新PP装置稳定运行中，海国龙油PP装置外购丙烯一次性试车成功，东明石化12月初装置试车成功（偏利空）；PP拉丝和共聚进口窗口关闭且拉丝出口窗口打开（有利多支撑）；➢需求：塑编近期因华北环保限产和华东限电等影响致使开工走低，当前成品库存略高，对原料逢低采购保刚需为主（偏利空）；BOPP膜厂已连续多日新接订单不理想，膜厂原料再库存积极性减弱（偏利空）；注塑类需求方面，冰箱10月产销数据高位回落且冰箱、空调库存高企引发需求边际走弱，不过目前为止汽车、厨电和小家电产销数据表现仍尚可，或对注塑类需求有一定支撑（中性）；秋冬季疫情容易爆发，防疫物资内需和外需刚需仍足（中性）；➢库存：两油和非油制企业库存仍稳步去化中（其中不乏降价刺激），上游整体库存压力不大（有利多支撑）；➢利润和价差：PP各工艺利润均尚可，华东MTO利润快速压缩至0附近，既定的富德1月下检修不排除提前进行（有利多支撑）；非标PP-拉丝价差较高短期支撑拉丝的中低位排产（有利多支撑）；PP粉料利润近期压缩明显，粉料开工大幅回落（有利多支撑）；➢主要观点：虽近期成本端煤价暴涨，但煤化工企业开工受此影响不大，PP开工大概率稳定在90%附近，PP拉丝排产维持中等水平且日产基本持平去年同期，往后看，随着万华、延长中煤榆能化二期、海国龙油和东明石化等装置持续放量，PP供应端大概率还是有望维持高供应的状态。需求端来看，短期塑编、BOPP因环保限产和限电影响较为明显，厂家对PP再库存积极性欠佳，注塑类需求整体仍维持向好态势（注塑和共聚排产稳中向上），PP需求端虽有边际环比走弱但整体上刚需仍较足，下游对低价货源采货积极性仍较好。基于当前的PP供需基本面，以及考虑到上游和社会库存整体压力不大，海外东南亚PP高价致使国内PP出口窗口打开，我们认为PP短期大概率还是有望维持震荡走势，不过近期当前宏观层面因通胀导致商品价格普遍上涨，PP可能仍存跟随反弹上行的可能，但不排除后期反弹的基础松动而走向进一步滑落。➢操作策略：单边上，短期PP或维持震荡走势，不排除有反弹上行可能，建议以逢高空思路对待，波段操作，关注05合约在8500-8600附近的反弹阻力。风险因素：原油剧烈波动；海外经济和政治风险不确定性高；新产能投放不确定性；中美关系不确定性 qNnRnPuMwO6M8QbRsQqQnPqQiNmNtRjMnPrQaQqRqPMYsQrRvPmQqQPP观点与策略➢供应：近期装置短停不断，中韩装置即将重启但1月初福联、广石化存大修预期，PP开工提升有限仍维持在90%附近，拉丝排产维持在30%附近，拉丝日产量持平2019年同期(中性)；万华装置已正常产PP，延长中煤榆能化二期新PP装置稳定运行中，海国龙油PP装置外购丙烯一次性试车成功，东明石化12月初装置试车成功（偏利空）；PP拉丝和共聚进口窗口关闭且拉丝出口窗口打开（有利多支撑）；➢需求：塑编近期因华北环保限产和华东限电等影响致使开工走低，当前成品库存略高，对原料逢低采购保刚需为主（偏利空）；BOPP膜厂已连续多日新接订单不理想，膜厂原料再库存积极性减弱（偏利空）；注塑类需求方面，冰箱10月产销数据高位回落且冰箱、空调库存高企引发需求边际走弱，不过目前为止汽车、厨电和小家电产销数据表现仍尚可，或对注塑类需求有一定支撑（中性）；秋冬季疫情容易爆发，防疫物资内需和外需刚需仍足（中性）；➢库存：两油和非油制企业库存仍稳步去化中（其中不乏降价刺激），上游整体库存压力不大（有利多支撑）；➢利润和价差：PP各工艺利润均尚可，华东MTO利润快速压缩至0附近，既定的富德1月下检修不排除提前进行（有利多支撑）；非标PP-拉丝价差较高短期支撑拉丝的中低位排产（有利多支撑）；PP粉料利润近期压缩明显，粉料开工大幅回落（有利多支撑）；➢主要观点：虽近期成本端煤价暴涨，但煤化工企业开工受此影响不大，PP开工大概率稳定在90%附近，PP拉丝排产维持中等水平且日产基本持平去年同期，往后看，随着万华、延长中煤榆能化二期、海国龙油和东明石化等装置持续放量，PP供应端大概率还是有望维持高供应的状态。需求端来看，短期塑编、BOPP因环保限产和限电影响较为明显，厂家对PP再库存积极性欠佳，注塑类需求整体仍维持向好态势（注塑和共聚排产稳中向上），PP需求端虽有边际环比走弱但整体上刚需仍较足，下游对低价货源采货积极性仍较好。基于当前的PP供需基本面，以及考虑到上游和社会库存整体压力不大，海外东南亚PP高价致使国内PP出口窗口打开，我们认为PP短期大概率还是有望维持震荡走势，不过近期当前宏观层面因通胀导致商品价格普遍上涨，PP可能仍存跟随反弹上行的可能，但不排除后期反弹的基础松动而走向进一步滑落。➢操作策略：单边上，短期PP或维持震荡走势，不排除有反弹上行可能，建议以逢高空思路对待，波段操作，关注05合约在8500-8600附近的反弹阻力。风险因素：原油剧烈波动；海外经济和政治风险不确定性高；新产能投放不确定性；中美关系不确定性 CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目录CONTENT L L D PE期现行情回顾上周L主力2105合约呈现先高位回落再小幅反弹的走势。周初，前期因成本端煤价暴涨和V暴涨带动L跟随反弹到新高位8195，但市场传出浙江因电力供应紧张导致部分塑料制品企业被迫降负荷或者面临开一天停一天等拉闸限电措施，因需求端突然被动转弱而导致前期反弹走高的盘面05价格快速回落近500点。不过因需求端仍较好且上游两油库存持续稳步去化，且市场再传消息部分被限电的企业着手购买发电机以应对电力供应紧张导致的订单交付问题，叠加整个商品氛围被黑色系暴涨和宏观层面通胀影响，L再次反弹约200点。数据来源: 博易大师金联创大商所 CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目录CONTENT 前期装置小修不断，中韩装置即将重启，当前PE开工整体较高，PE开工整体至95%-100%区间5%15%25%35%45%55%2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03LL、LD和HDPE排产比例LLDPELDPEHDPE数据来源: 卓创资讯隆众资讯65%70%75%80%85%90%95%100%105%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日PE 开工率季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年 神华装置故障导致LD排产再创新低，LLDPE排产变动不大维持41%附近，HDPE排产除中空外其他均下行明显20%25%30%35%40%45%50%55%1ÔÂ2ÈÕ1ÔÂ17ÈÕ2ÔÂ1ÈÕ2ÔÂ16ÈÕ3ÔÂ2ÈÕ3ÔÂ17ÈÕ4ÔÂ1ÈÕ4ÔÂ16ÈÕ5ÔÂ2ÈÕ5ÔÂ17ÈÕ6ÔÂ1ÈÕ6ÔÂ16ÈÕ7ÔÂ1ÈÕ7ÔÂ16ÈÕ7ÔÂ31ÈÕ8ÔÂ15ÈÕ8ÔÂ30ÈÕ9ÔÂ14ÈÕ9ÔÂ29ÈÕ10ÔÂ19ÈÕ11ÔÂ3ÈÕ11ÔÂ18ÈÕ12ÔÂ3ÈÕ12ÔÂ18ÈÕLLDPE 排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年5%7%9%11%13%15%17%19%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日LDPE 排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年20%25%30%35%40%45%50%55%1ÔÂ2ÈÕ1ÔÂ17ÈÕ2ÔÂ1ÈÕ2ÔÂ16ÈÕ3ÔÂ2ÈÕ3ÔÂ17ÈÕ4ÔÂ1ÈÕ4ÔÂ16ÈÕ5ÔÂ2ÈÕ5ÔÂ17ÈÕ6ÔÂ1ÈÕ6ÔÂ16ÈÕ7ÔÂ1ÈÕ7ÔÂ16ÈÕ7ÔÂ31ÈÕ8ÔÂ15ÈÕ8ÔÂ30ÈÕ9ÔÂ14ÈÕ9ÔÂ29ÈÕ10ÔÂ19ÈÕ11ÔÂ3ÈÕ11ÔÂ18ÈÕ12ÔÂ3ÈÕ12ÔÂ18ÈÕHDPE排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源: 卓创资讯0%5%10%15%20%25%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(管材)排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年0%5%10%15%20%25%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(中空)排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年0%2%4%6%8%10%12%14%16%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(注塑)排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年0%2%4%6%8%10%12%14%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(膜料)排产季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年 万华开车运行正常，关注海国龙油、延长中煤榆能化装置试车进展数据来源: 卓创资讯隆众资讯烟台万华乙烯装置开车正常，45万吨全密度装置产7042，低压装置产注塑料7260；延长中煤装置已中交，据悉12中旬左右打通煤制甲醇和MTO装置全流程，有望月底出产品。海国龙油装置，20万吨/年PP装置一次性开车成功但乙烯裂解装置仍未试车成功，目前无最新投产消息。区域企业产品产能/万吨投产时间产量增量估算华东 浙江舟山浙江石化一期全密度452020年1月41华东 浙江舟山浙江石化一期HDPE302020年1月28东北 辽宁大连恒力石化HDPE402020年2月35华南 广东茂名中科炼化EVA+HDPE352020年9月底7东北 辽宁盘锦宝来石化LLDPE452020年8月底15东北 辽宁盘锦宝来石化HDPE352020年9月初10华南 福建泉州中化泉州EVA+HDPE402020年9月下旬10华北 山东烟台烟台万华LLDPE452020年11月4华北 山东烟台烟台万华HDPE352020年11月3西北 陕西榆林延长中煤榆林二期LDPE30预计2020年12月0合计380153东北 黑龙江大庆海国龙油石化HDPE40预计2021年Q130华东 江苏连云港卫星连云港石化HDPE40预计2021年Q130华北 山东潍坊山东鲁清石化LLDPE40预计2021年Q130华东 浙江宁波华泰盛富全密度40预计2021年Q130华中 湖北