移仓换月期，聚烯烃短线逢高空为主

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。移仓换月期，聚烯烃短线逢高空为主广发期货发展研究中心化工研究组2019年12月09日 广发策略观点-PP多空要点多：两油库存和煤化工企业库存均不高；市场对可能推出的宏观利好政策预期增强空：恒力石化、浙江石化PP装置12月底投产预期；检修少，开工率高位，标品供应同比高主要观点：01合约基差已修复，交割前期货价格走势或跟随现货走势，我们认为交割前供应增加趋势明显，而需求在赶圣诞节订单和元旦节订单后大概率环比走弱，同时外盘拉丝进口利润明显，现货价格大概率仍会继续走弱，01期货价格可能走弱至7700-7900区间。再来看05合约，盘面05价格已充分反映对未来新增产能的预期，盘面05贴水现货超400，近期反弹是高贴水修复和对可能宏观政策利好预期的反映，但我们认为决定PP走势的因素仍是自身基本面的变化，中长期来看，PP来自供应端的利空将不断强化，05价格重心趋势上大概率仍要走弱。策略建议：01合约临近交割，短线逢高空为主，盈利建仓离场；05合约来看，建议采取滚动逢高做空的策略，视基本面和库存情况酌情建仓做空，关注产能投放进展和库存的变化情况。风险因素：原油；外部经贸环境变化；宏观超预期经济刺激政策22019-12-09www.gfqh.com.cn投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价 广发策略观点-LLDPE多空要点多：港口库存连续去化至低位；上游两油PE库存和煤化工企业PE库存不高，部分略偏低空：四季度装置检修少；浙江石化一期、恒力石化二期PE新产能预期12月投放；LL排产比例提升；农膜需求季节性环比走弱主要观点：近期L主力01价格冲高至7365高位快速回落，主要是因为石化库存放缓和需求端走弱。上周五中央政治局会议结束后，市场对可能推出的宏观利好政策存有预期，上周五夜盘包括L在内的化工、黑色产业链商品均有反弹，月差结构上看，短期市场对L进一步下行空间有限预期较强，不过当前L主力价格仍然升水华北现货50-100，后期农膜和管材需求存季节性走弱预期，外盘货源进口利润良好持续已有一段时间，港口PE库存已接近停止去化，我们认为L主力价格重心大概率继续走弱。策略建议：建议采取滚动逢高空的策略，关注库存累积变化和产能投放进展情况。风险因素：原油；外部经贸环境变化；宏观超预期经济刺激政策32019-12-09www.gfqh.com.cn投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价 目录2019-12-094www.gfqh.com.cn一三PP行情回顾PP总结二PP基本面要点分析 PP期现行情回顾2019-12-095www.gfqh.com.cn80008200840086008800900092009400PP拉丝区域现货价(单位: 元/吨)华东PP拉丝华北PP拉丝华南PP拉丝-600-300030060090012001500PP01合约基差(单位: 元/吨)PP1601PP1701PP1801PP1901PP2001上周周初PP主力01强势反弹上行，最高达到8199，主要是因为前期石化库存去化顺利叠加宏观层面PMI数据和地产、基建的回暖预期带动。然而现实中现货价格却上涨乏力，主要是供应增加导致利空因素，其中华东煤制拉丝价格始终上涨乏力且维持在8250元/吨附近，盘面的反弹未能带动现货价格反弹，最终盘面主力01合约周尾2个交易日快速回落，从8199位置跌至8000低位，另外此过程中主力01合约基差由前期高位快速回落，PP01合约高基差得到修复。数据来源: 文华财经金联创广发期货发展研究中心 目录2019-12-096www.gfqh.com.cn一三PP行情回顾PP总结二PP基本面要点分析 PP新产能投放:后2月关注恒力二期和浙石化一期PP投产项目72019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: 新闻整理广发期货发展研究中心据测算，国内2019年PP新产能投放的供应增量约117.6万吨，产量增速预计约6.2%。东莞巨正源60万吨PDH装置2条线均已试车成功且在产PP拉丝料和PP注塑料。关于恒力石化二期，预计12月底试车投产。关于浙江石化一期装置，预计12月中旬投料倒开车。企业产品产能/万吨投产时间全年产能释放增量05合约增量09合约增量工艺延长延安能化PP252018年8月16日恒力石化PP452019年5月2611.0油制浙江石化一期PP90预计2019年12月底15油制卫星石化PP粉152019年5月12PDH东莞巨正源一期PP602019年10月15PDH久泰能源PP322019年5月177.5MTO华亭煤业PP202019年底0煤化工宁夏宝丰二期PP352019年10月9煤化工恒力石化二期PP40预计2019年11月底7油制中安联合PP352019年9月10煤化工青海大美PP402019年10月7煤化工宁波福基二期PP80预计2020年1-2季度PDH宝来石化PP60预计2020年1-2季度油制大庆联谊PP50预计2020年1-2季度油制合计600117.60.018.52019年国内PP投产计划 部分装置短停，本周起装置逐步重启增加供应量82019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: 卓创资讯广发期货发展研究中心 检修少，PP开工率处历年同期高位92019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: 卓创资讯广发期货发展研究中心70%75%80%85%90%95%100%15%25%35%45%55%PP开工率拉丝拉丝+BOPPPP开工率-右轴0%10%20%30%40%50%2018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-02PP子类开工率拉丝共聚注塑BOPP均聚注塑70%75%80%85%90%95%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42015年2016年2017年2018年2019年PP开工率季节性 近期标品PP排产比例增加明显，处历史同期高位102019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: 卓创资讯广发期货发展研究中心20%25%30%35%40%45%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42015年2016年2017年2018年2019年拉丝开工率季节性7%12%17%22%27%32%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42015年2016年2017年2018年2019年共聚注塑开工率季节性25%30%35%40%45%50%55%60%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42015年2016年2017年2018年2019年拉丝+BOPP 开工率季节性2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%1-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42015年2016年2017年2018年2019年均聚注塑开工率季节性 塑编需求有下滑迹象，BOPP需求尚可112019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: Wind 卓创资讯广发期货发展研究中心25%35%45%55%65%75%85%1/11/222/153/83/294/195/105/316/217/128/28/239/1310/410-2511/1512/612/27塑编开工率2015年2016年2017年2018年2019年45%50%55%60%65%70%1/11/222/153/83/294/195/105/316/217/128/28/239/1310/410-2511/1512/612/27BOPP开工率2015年2016年2017年2018年2019年20%30%40%50%60%70%1/11/222/153/83/294/195/105/316/217/128/28/239/1310/410-2511/1512/612/27注塑开工率2015年2016年2017年2018年2019年塑编：塑编企业利润维持可观，但部分地区仍受环保影响整体开工不高。原料方面工厂仍多小单补仓，整体库存中偏低位。冬季需求下滑，订单跟进放缓。BOPP:应方面，目前除个别BOPP厂家处于停车状态，其余厂家均正常生产，而且福建福融辉还有新装置开机投产，场内整体供应水平尚可。需求方面，随着圣诞节及元旦的到来，下游企业备货积极性较前期有所改善，但下游交投较为平淡，消化较慢，厂家心态谨慎，暂无大批量备货现象，多维持按订单量采的原则。 家电类产销表现: 累计增速上看，冰箱和洗衣机产销表现尚可，空调产销欠佳122019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: 产业在线国家统计局广发期货发展研究中心2002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月冰箱库存:当月值(单位: 万台)2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年4005006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月家用空调库存: 当月值(单位: 万台)2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月库存:洗衣机:当月值(单位: 万台)2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-45-30-150153045602017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10产业在线公布白色家电产量当月同比(单位: %)产量:洗衣机:当月同比产量:冰箱:当月同比产量:家用空调:当月同比-150153045产业在线公布白色家电产量当月累计同比(单位: %)产量:洗衣机:累计同比产量:冰箱:累计同比产量:家用空调:累计同比-40-200204060产业在线公布白色家电销量当月同比(单位: %)销量:洗衣机:当月同比销量:冰箱:当月同比销量:家用空调:当月同比-1001020304050产业在线公布白色家电销量当月累计同比(单位: %)销量:洗衣机:累计同比销量:冰箱:累计同比销量:家用空调:累计同比-45-30-1501530456075902008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-06房地产面积累计同比(单位: %)房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 汽车类需求产销数据仍未明显好转，后期或对PP需求带动减弱132019-12-09www.gfqh.com.cn数据来源: 中汽协国家统计局广发期货发展研究中心据中汽协数据，10月汽车产销量分别完成229.5万辆和228.4万辆，比上月分别增长3.9%和0.6%，至此中国汽车市场已经连续16个月销量同比下滑。“金九”发力失败，“银十”同样也没能拯救持续下行的车市。我国的