花房减值消除隐忧，2021年迈向新起点

宋城演艺发布业绩预告、全资子公司通过高新技术企业认定的公告，拟计提长期股权投资减值准备的提示性公告等。预计2020年亏损16~19亿，其中演艺主业盈利1.10亿元符合预期，但花房减值导致公司2020年业绩显著承压。公司一抓存量项目提质升级，新增剧院10余个，丰富游历线路和内容，拟新推爱在系列演出主打低端市场等；二看新模式新项目积极推进，上海项目预计今年春季开业尤其值得期待；三看内部精细化垂直管理提效，营销创作引入外部优秀人才，综合来看，公司正厉兵秣马备战后疫情时代新成长。投资建议：考虑短期疫情反复以及公司业绩预告，我们下调公司20-22年EPS至-0.66/0.37/0.63元（此前EPS预测为0.06/0.50/0.71元），21/22年估值46/27x。疫情下公司盈利直接承压，短期仍需跟踪疫情及跨省游恢复情况。但公司演艺主业也借疫情契机重新打磨升级。伴随国内游逐步恢复，且今年春季尚有重磅上海项目开业预期，预计投资情绪后续仍有支撑。花房2020年虽然拖累较大，但利空出尽后，公司未来反而可轻装上阵谋发展，且未来澳洲项目也有望处置回笼资金。综合来看，新项目新模式仍支撑公司中长线成长中枢，维持“买入”评级。