龙马环卫（603686）发布业绩预告，预计2020年实现归母净利润43,259万元到45,962万元，同比增长60%到70%。公司业绩高速增长主要体现在1）环卫服务项目新签订单逐步落地转换为收入，项目逐渐进入成熟运营期，管理能力增强，环服项目盈利能力持续改善；2）受疫情影响下国家出台相关增值税及社保减免的优惠政策。按业绩预告测算，Q4单季归母净利润中值同比增长62%至1.15亿元，扣非归母净利润中值同比增长73.33%至1.14亿元，延续前三季度的增长态势。公司作为装备领先企业，切入环服5年，在装备制造、销售渠道、智慧环卫方面具备明显协同优势，增强拿单能力。19年环服新签订单总额111.30亿元行业第一，订单收入比达6.22，在手服务年限远高于行业平均。截止20年前三季度，公司环服新签年化金额6.32亿元，新签总额23.51亿元，在手年化金额32.84亿元，合同总额279.01亿元。环服毛利率持续改善，20年前三季度环服毛利率25.34%，同增5.26pct（剔除补贴影响毛利率20.75%，同升0.6pct），在手订单充裕保障业绩增长。公司新能源装备保持高增长，预计有望维持行业前3市占率，长期享受行业红利。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.08、1.18、1.39元，对应14、13、11倍PE，维持“买入”评级。
