收入端备货前置略低于终端增速，原材料涨价致毛利率降低

小熊电器发布2020年度业绩预告，预计实现营业收入34.94-37.63亿元，同增30%-40%，预计实现归母净利润4.02-4.56亿元，同增50%-70%。公司全年毛利率保持相对稳定，预计受原材料涨价影响，Q4毛利率有所下降。公司对费用投放节奏进行了战略调整，全年销售费用率同比有所下降，Q4销售费用率有所提升。预计小熊电器2020-2022年的收入分别为36.99、45.18、59.57亿元，同比增长37.6%、22.1%、31.9%，归母净利润分别为4.35、5.34、7.23亿元，同比增长62.2%、22.9%、35.2%。维持增持评级。