巴比食品（605338.SH）通过新设目标公司后股权转让方式收购武汉“好礼客”、“早宜点”品牌相关全部资产，股权价值根据收购先决条件而定。公司利用资本力量加快全国布局，开拓华中市场。通过收购，公司可以快速获得华中地区产能及门店网络，解决了异地扩张水土不服的问题。同时公司绑定了原公司的核心管理层，继续帮助目标公司拓展门店。收购方案对应单店估值约为3.8-5.5万元/店，收购成本合理。公司在华东地区已经具备规模及品牌优势、先发优势，产能释放后门店扩张有望加快，是贡献利润增长的主要来源。此外，公司拟以自有资金5000万参与股权投资基金，或将继续通过收购方式进行横向整合。疫情使得小品牌生存愈加艰难，行业龙头发力扩大市场份额。预计公司2020/21/22年收入分别为9.4/12.0/14.3亿元，归母净利润分别为1.3/1.9/2.5亿元，分别同比-16.3%/+46.9%/+31.5%；当前市值对应PE 分别为75.2/51.2/39.0倍。公司策略发生积极转变，中长期角度有利于公司市场份额提升，盈利能力可期，我们上调公司至“买入”评级。
