权益基金放量发行，基金代销+券商业务双轮驱动

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东方财富（300059） 证券研究报告 2021年01月18日 投资评级 行业 非银金融/证券 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 36.04元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 8,613.14 流通A股股本(百万股) 7,132.21 A股总市值(百万元) 310,417.44 流通A股市值(百万元) 257,044.68 每股净资产(元) 3.69 资产负债率(%) 64.68 一年内最高/最低(元) 39.44/13.00 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《东方财富-季报点评:20Q3基金代销收入超预期，拟发行158亿可转债证券业务再添马力》 2020-10-22 2 《东方财富-公司点评:Q3净利润同比大增203%，优质平台弹性再次验证，期待市场改革红利共振》 2020-10-18 3 《东方财富-半年报点评:证券及基金代销业务高景气，平台效应极大提升弹性》 2020-08-13 股价走势 权益基金放量发行，基金代销+券商业务双轮驱动 公募基金发行热度提升，东财基金代销业务有望继续打开业绩空间。 根据wind统计，1月1日-1月17日，全市场基金发行份额达到2535亿份，股票及偏股型基金（统计范围包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）发行份额达到1839亿份。其中1月11日-17日，周度股票及偏股型基金合并发行份额1053亿份，环比1月1日-10日787亿份有大幅提升。 2020年全年市场新发行股票+混合型基金份额为2.03万亿份，其中20Q1-Q4季度新发行份额分别为3616亿份/3612亿份/7961亿份/5102亿份。截至1月17日等待发行股票及偏股型基金42只，募集截至日最晚至3月5日，仅统计公布募集上限的基金份额总计达2160亿份。 基金代销为东财核心业务之一，2020年前三季度东财营业收入（以第三方基金销售为主）23.12亿元，同比增长118%，为公司2020年重要业绩增量。基于21年1月至今公募基金放量发行，以及后续等待发行规模，我们认为短期看，东财基金代销业务在20Q1有望继续保持大幅增长；中长期看，公募基金发行火热也在一定程度反应居民理财结构变化趋势，东财作为拥有互联网优质垂直流量平台，将有望享受中长期红利。 此外，从券商业务方面看，证券经纪业务及两融业务均呈向上β。 开年市场交易活跃，两市股票市场连续10个交易日的日均成交额破万亿，根据我们敏感性测算，如假设2021年日均成交额分别为9500万/1万亿/1.1万亿，则对应21年全年股票成交额同比增速为12%/18%/30%，东财叠加市占率提升预期，有望获得更高弹性。 两融业务上，截至1月17日，市场两融余额1.68万亿，相比20年1月末增长62%，环比20年12月末增长4%。东财目前正在推进发行新一轮可转债，券商子公司完成21年第一期20亿公司债发行，资本金不断补足有助推动两融市占率提升。 投资建议：短期权益市场交易活跃度快速提升，基金市场销售火热，叠加东财业务市占率提升趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展，将共同推动东财业绩增长。我们继续看好公司在当前市场交投活跃趋势下的业绩空间，中长期则有望受益资本市场改革，暂维持公司盈利预测，预计20-22年净利润43.6亿/53.8亿/63.4亿，同比增速分别138.3%/23.3%/17.9%，维持买入评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,123.45 4,231.68 8,012.90 9,669.40 11,046.19 增长率(%) 22.64 35.48 89.36 20.67 14.24 EBITDA(百万元) 1,736.94 2,632.63 5,467.55 6,709.20 7,869.31 净利润(百万元) 958.70 1,831.29 4,364.43 5,382.11 6,344.94 增长率(%) 50.52 91.02 138.33 23.32 17.89 EPS(元/股) 0.11 0.21 0.51 0.62 0.74 市盈率(P/E) 323.79 169.51 71.12 57.68 48.92 市净率(P/B) 19.78 14.63 11.48 9.74 8.26 市销率(P/S) 99.38 73.36 38.74 32.10 28.10 EV/EBITDA 29.37 29.33 52.71 41.80 35.16 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%15%45%75%105%135%165%2020-012020-052020-09东方财富证券创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：2020年两市股票实际成交额 资料来源：wind，天风证券研究所 图2：2021年两市股票成交额及同比增速敏感性分析 资料来源：wind，天风证券研究所 图3：沪深两融余额（2015年1月-2021年1月，21年1月为截至17日数据） 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图4：全市场新成立基金总数及发行份额变化（2020年1月-2020年12月，根据wind基金发行阶段统计） 资料来源：wind，天风证券研究所 表1：市场等待发行基金统计（截至2021年1月17日） 基金代码 基金简称 投资类型 募集起始日 计划募集截止日 募集份额上限(亿份) 基金经理 011137.OF 广发盛兴A/C 偏股混合型基金 2021-01-26 2021-02-01 80.0 费逸 011202.OF 财通优势行业轮动A/C 偏股混合型基金 2021-01-20 2021-02-02 梁辰 010412.OF 汇安均衡优选 偏股混合型基金 2021-02-01 2021-02-05 邹唯 011283.OF 华夏消费龙头A/C 偏股混合型基金 2021-01-28 2021-02-04 80.0 黄文倩 011221.OF 南方匠心优选A/C 普通股票型基金 2021-01-28 2021-02-08 80.0 李锦文 011305.OF 工银瑞信创新成长A/C 偏股混合型基金 2021-02-01 2021-02-05 80.0 单文 010729.OF 中泰兴诚价值一年持有A/C 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-01-29 姜诚,田瑀 011189.OF 建信智汇优选一年持有 平衡混合型基金 2021-01-20 2021-02-03 50.0 梁珉,姜华 010926.OF 兴银科技增长1个月滚动持有A/C 偏股混合型基金 2021-01-28 2021-03-05 杨坤,张世略 011301.OF 易方达智造优势A/C 偏股混合型基金 2021-01-22 2021-02-04 90.0 祁禾 010847.OF 南方卓越优选3个月持有A/C 偏股混合型基金 2021-02-01 2021-02-05 80.0 李振兴 010197.OF 易方达核心优势A/C 普通股票型基金 2021-01-25 2021-02-10 100.0 郭杰 010149.OF 浙商智选经济动能A/C 偏股混合型基金 2021-01-18 2021-02-05 查晓磊,陈鹏辉 010827.OF 大成产业趋势A/C 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-05 韩创 160727.OF 嘉实创业板两年定开 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-04 30.0 张丹华,王贵重 011129.OF 华安精致生活A/C 偏股混合型基金 2021-02-22 2021-03-05 90.0 王斌 011223.OF 信达澳银星奕A/C 偏股混合型基金 2021-02-01 2021-02-10 50.0 冯明远 010968.OF 博道嘉丰A/C 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-05 张迎军 011104.OF 光大保德信智能汽车主题 普通股票型基金 2021-01-27 2021-02-05 80.0 魏晓雪 011259.OF 汇添富高质量成长30A/C 偏股混合型基金 2021-01-28 2021-02-05 80.0 刘江 010334.OF 华夏核心资产A/C 偏股混合型基金 2021-02-01 2021-02-05 90.0 林晶 011158.OF 弘毅远方港股通智选领航A/C 偏股混合型基金 2021-01-18 2021-02-03 许智程 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 011163.OF 博时港股通领先趋势A/C 偏股混合型基金 2021-01-27 2021-02-05 曾鹏,牟星海 010623.OF 恒越成长精选A/C 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-05 高楠 011078.OF 诺德品质消费6个月持有 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-05 胡志伟 010588.OF 鹏扬先进制造A/C 偏股混合型基金 2021-01-20 2021-01-20 邓彬彬 011178.OF 博时汇融回报一年持有A/C 偏股混合型基金 2021-01-18 2021-01-25 吴渭 011059.OF 景顺长城成长龙头一年持有A/C 偏股混合型基金 2021-02-01 2021-02-05 100.0 杨锐文 010825.OF 天弘创新成长A/C 偏股混合型基金 2021-01-18 2021-02-03 陈国光,周楷宁 010937.OF 交银施罗德均衡成长一年持有A/C 偏股混合型基金 2021-01-27 2021-02-05 60.0 刘鹏 011022.OF 汇添富互联网核心资产六个月持有A/C 偏股混合型基金 2021-01-20 2021-01-26 80.0 郑慧莲 010609.OF 华泰柏瑞质量领先A/C 偏股混合型基金 2021-01-18 2021-02-01 80.0 李晓西 010966.OF 富国成长领航 偏股混合型基金 2021-01-21 2021-02-01 80.0 杨栋 010903.OF 博时成长领航A/C 灵活配置型基金 2021-01-18 2021-01-29 120.0 陈鹏扬 010384.OF 宝盈基础产业A/C 偏股混合型基金 2021-01-22 2021-02-04 李健伟 010886.OF 长盛优势企业精选A/C 偏股混合型基金 2021-01-19 2021-02-01 40.0 郭堃 010347.OF 农银汇理策略收益一年持有 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-05 80.0 张峰 010596.OF 广发成长精选A/C 偏股混合型基金 2021-01-18 2021-01-22 120.0 邱璟旻 010378.OF 广发价值核心A/C 偏股混合型基金 2021-01-20 2021-01-29 80.0 张东一 010483.OF 交银施罗德启道 偏股混合型基金 2021-01-25 2021-02-05