国茂股份：内资通用减速机龙头，多维布局加速成长

国茂股份是内资通用减速机龙头，市场集中度低，成长空间广阔。公司通过“分散制造+集中组装”的生产流程和分级经销建立了产品与渠道优势，运营效率远超竞争对手。公司定位中端减速机品牌，通过产品升级和收购莱克斯诺，突破产能瓶颈，有望开启新一轮成长。预计公司2020-2022年分别实现净利润3.54/4.90/6.45亿元，对应PE 46X/33X/25X。首次覆盖，给予“买入”评级。