内资通用减速机龙头，多维布局加速成长

国茂股份是国内通用减速机龙头，多维布局加速成长。公司定位中端减速机品牌，通过“分散制造+集中组装”的生产流程和分级经销建立了产品与渠道优势，运营效率远超竞争对手。同时公司以塔机市场为切入口，主攻市场空间较大的工程机械领域。公司收购莱克斯诺，补足了高端品牌矩阵。预计公司2020-2022年分别实现净利润3.54/4.90/6.45亿元，对应PE 36X/26X/19X。首次覆盖，给予“买入”评级。