宏观动态跟踪：人民币升值三问：原因、空间、影响

人民币汇率年初大涨的原因是跟随美元急跌的“补涨”。从2015年8月11日汇改以来，人民币汇率年度级别的宽幅波动是常态，但2020年6-11月的升值幅度或许已经触及政策可接受的上限。由于某种程度上的“升值额度用尽”，2020年12月美元兑人民币汇率稳定在6.54中枢附近，尽管12月美元指数加速下跌2.3%，美元兑人民币汇率却“岿然不动”，这导致人民币对一篮子货币汇率掉头贬值。2021年初，随着市场对上述中美关系、疫苗接种和美元周期逻辑的再确认（reframing），人民币对美元汇率重拾大幅升值，符合“补涨”的逻辑：人民币对一篮子货币汇率再创新高，美元兑人民币汇率vs美元指数的下跌幅度的差异收窄。