2020年12月,社会融资规模增量为1.72万亿元,比上月少增4143亿元,比上年同期少增4821亿元,主要受非标压降及企业债发行缩量拖累。政府债券融资一枝独秀,12月新增7156亿元,大幅高于上年同期3418亿元;其中国债是主要贡献因素,补发往年剩余额度超过2700亿元,地方债则由于专项债发行完毕增量较少。预计后续非标存在继续超预期压降的可能,政府债券较去年同期的巨额有所缩量,1月社融增速可能进一步回落。