二倍体狂苗持续快速放量，存量六倍潜力待释放，未来发展看好

康华生物是一家专注于狂犬疫苗研发的公司，二倍体狂苗作为世卫组织推荐的狂犬疫苗金标准，未来有望持续替代普通狂苗。根据中检院数据，每年狂犬疫苗的批签发量在1300-1800万人份左右，如果未来二倍体狂苗占比整个狂犬疫苗达到30%替代率计算，二倍体狂苗有望占到400-550万人份，对应2000-2750万支，结合公司2020年的批签发情况，我们预计2020年二倍体狂苗独家销量在350万支左右，存量市场替代潜在空间超6倍。未来增量市场空间也会稳步上涨，保障长期成长性。公司股价目前估值已经有所反应了研发管线相对早期的预期。未来如果公司在研发管线上有所突破，包括自主研发和外部引进等方面，公司有望迎来双击。值得关注的是，公司目前已参股艾博生物，进入mRNA技术平台，同时公司股东中包含平潭盈科、淄博泰格盈科等产业+资本股东，都具有丰富的品种资源，未来值的期待。